?  投資建議：

 

2023年我們預(yù)期中美風(fēng)光裝機(jī)高增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)表前配儲(chǔ)需求，歐洲能源危機(jī)戶用居民電價(jià)維持高位驅(qū)動(dòng)表后需求、表前大儲(chǔ)項(xiàng)目增長(zhǎng)亦有望迎來高增速，我們看好2023年全球儲(chǔ)能鋰電池需求量達(dá)189GWh，同比增長(zhǎng)超60%。

 

?  理由：

 

我們認(rèn)為全球儲(chǔ)能發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)力在于波動(dòng)性可再生能源發(fā)電量增長(zhǎng)增加電力系統(tǒng)不穩(wěn)定性，催生對(duì)儲(chǔ)能等靈活性資源的需求。我們預(yù)期2023年全球風(fēng)光裝機(jī)迎來高增長(zhǎng)。我們預(yù)期23年光伏全球需求有望同比增長(zhǎng)40%-50%至近350GW、2023年中國(guó)風(fēng)電裝機(jī)量將達(dá)到70-80GW，同比增長(zhǎng)約30%-40%，驅(qū)動(dòng)全球儲(chǔ)能配置需求。

 

中國(guó)在各省新能源強(qiáng)制配儲(chǔ)政策下，風(fēng)光裝機(jī)規(guī)模高增直接驅(qū)動(dòng)表前大儲(chǔ)迎來放量。目前中國(guó)已有超20個(gè)省份提出新能源配儲(chǔ)要求，風(fēng)光裝機(jī)量增長(zhǎng)，且配儲(chǔ)比例、配儲(chǔ)時(shí)長(zhǎng)提升，我們預(yù)期2023年國(guó)內(nèi)表前大儲(chǔ)需求量同比增長(zhǎng)126%至27.9GWh。表后工商業(yè)儲(chǔ)能則隨各省峰谷價(jià)差拉大而有望獲得更高經(jīng)濟(jì)性。

 

美國(guó)市場(chǎng)海關(guān)政策向好組件運(yùn)量增加，光伏裝機(jī)高增驅(qū)動(dòng)表前大儲(chǔ)放量。美國(guó)開始釋放UFLPA扣押的組件，地面光伏電站有望迎來快速裝機(jī)，美國(guó)表前儲(chǔ)能項(xiàng)目盈利方式多樣，且最新IRA法案將獨(dú)立儲(chǔ)能納入ITC范疇，并且提高稅收抵免額度（從26%提高至30%，甚至最高可達(dá)50%）。我們預(yù)期2023年美國(guó)表前大儲(chǔ)需求量有望提升至70GWh，同比增長(zhǎng)超50%。

 

歐洲高位居民側(cè)電價(jià)驅(qū)動(dòng)戶用儲(chǔ)能，表前大儲(chǔ)項(xiàng)目增多保障裝機(jī)規(guī)模。天然氣價(jià)格攀升推動(dòng)居民零售電價(jià)上漲，我們預(yù)期23年歐洲居民側(cè)電價(jià)仍將維持高位，疊加各國(guó)戶儲(chǔ)補(bǔ)貼延續(xù)及FiT上網(wǎng)電價(jià)退坡，將持續(xù)刺激歐洲戶儲(chǔ)需求。表前側(cè)歐洲儲(chǔ)能項(xiàng)目數(shù)量增多，有望保障2023年大儲(chǔ)裝機(jī)規(guī)模。

 

其他發(fā)展中國(guó)家風(fēng)光裝機(jī)增長(zhǎng)及電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施薄弱驅(qū)動(dòng)儲(chǔ)能裝機(jī)需求。2021年以來，巴西、印度、智利等國(guó)家均通過政策手段驅(qū)動(dòng)表前及表后儲(chǔ)能裝機(jī)。此外，如南非等部分發(fā)展中國(guó)家電力基礎(chǔ)設(shè)施相對(duì)薄弱、電網(wǎng)覆蓋率低、停電次數(shù)多，將帶來部分保障供電系統(tǒng)穩(wěn)定性與離網(wǎng)式儲(chǔ)能需求。

 

?  估值與建議：

 

我們看好23年全球表前及表后儲(chǔ)能市場(chǎng)迎來高增長(zhǎng)，推薦寧德時(shí)代、億緯鋰能、科士達(dá)、派能科技、鵬輝能源、德方納米、星源材質(zhì)、璞泰來，建議關(guān)注：科華數(shù)據(jù)（未覆蓋）、科創(chuàng)新源(未覆蓋)。

 

?  風(fēng)險(xiǎn)：

 

全球儲(chǔ)能需求不及預(yù)期，儲(chǔ)能市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

 

2023年全球儲(chǔ)能需求有望同增60%+

 

我們認(rèn)為全球儲(chǔ)能發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)力在于波動(dòng)性可再生能源發(fā)電量增長(zhǎng)增加電力系統(tǒng)不穩(wěn)定性，催生對(duì)儲(chǔ)能等靈活性資源的需求。如我們?cè)凇秲?chǔ)能，鋰電的第二成長(zhǎng)曲線已來臨》報(bào)告總中所述，在波動(dòng)性可再生能源發(fā)展初期，電力系統(tǒng)中可調(diào)火電及抽水蓄能足以應(yīng)對(duì)VRE帶來的擾動(dòng)，VRE發(fā)電量可盡數(shù)并網(wǎng)。隨著VRE裝機(jī)量和發(fā)電量逐漸提升至10%-20%的臨界值時(shí)，電力系統(tǒng)對(duì)儲(chǔ)能等靈活資源的需求將快速增長(zhǎng)。從全球范圍內(nèi)看，目前希臘、德國(guó)等歐洲國(guó)家VRE占比高達(dá)30%+，中國(guó)、澳洲、美國(guó)市場(chǎng)VRE占比位于10%-20%，我們預(yù)計(jì)全球主要國(guó)家對(duì)靈活性資源需求均將隨可再生能源發(fā)展而迎來快速提升。

 

我們預(yù)期2023年全球風(fēng)光裝機(jī)迎來高增長(zhǎng)。根據(jù)中金風(fēng)光公用環(huán)保組預(yù)測(cè)，光伏方面，維持2022年全年國(guó)內(nèi)裝機(jī)100GW，海外裝機(jī)130-140GW，全球230-240GW的判斷不變。展望2023年，預(yù)期上游產(chǎn)業(yè)鏈降價(jià)刺激終端需求、美國(guó)海關(guān)政策逐步向好推動(dòng)頭部企業(yè)組件運(yùn)量增加，全球需求有望同比增長(zhǎng)40%-50%至近350GW；風(fēng)電方面，在行業(yè)飽滿招標(biāo)量支撐下，預(yù)計(jì)2023年中國(guó)風(fēng)電裝機(jī)量將達(dá)到70-80GW，較2022年同比增長(zhǎng)約30%-40%。

 

在光伏風(fēng)電裝機(jī)量高增長(zhǎng)的明確趨勢(shì)下，我們認(rèn)為全球各國(guó)儲(chǔ)能需求也將在 2023 年迎來高增長(zhǎng)，而各國(guó)驅(qū)動(dòng)因素及裝機(jī)場(chǎng)景或略有差異:

 

? 中國(guó)方面，在各省新能源強(qiáng)制配儲(chǔ)政策下，風(fēng)光裝機(jī)規(guī)模高增直接驅(qū)動(dòng)表前大儲(chǔ)迎來放 量。我們預(yù)期 2023 年國(guó)內(nèi)光伏裝機(jī)規(guī)模有望同增 50%達(dá) 60GW，風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模有望同增 30-40%至 70-80GW，而目前中國(guó)已有超 20 個(gè)省份提出新能源配儲(chǔ)要求，風(fēng)光裝機(jī)量增 長(zhǎng)，且配儲(chǔ)比例、配儲(chǔ)時(shí)長(zhǎng)提升，我們預(yù)期 2023 年國(guó)內(nèi)表前大儲(chǔ)需求量同比增長(zhǎng) 126% 至 27.9GWh。另一方面，共享獨(dú)立儲(chǔ)能正逐步興起，提升對(duì)產(chǎn)品品質(zhì)要求，龍頭企業(yè)有 望獲得合理盈利能力。表后工商業(yè)儲(chǔ)能則隨各省峰谷價(jià)差拉大而有望獲得更高經(jīng)濟(jì)性。

 

? 美國(guó)方面，海關(guān)政策向好組件運(yùn)量增加，光伏裝機(jī)高增驅(qū)動(dòng)表前大儲(chǔ)放量。美國(guó)開始釋放 UFLPA 扣押的組件，美國(guó)地面光伏電站有望迎來快速裝機(jī)，美國(guó)表前儲(chǔ)能項(xiàng)目盈利方式 多樣，且最新 IRA 法案將獨(dú)立儲(chǔ)能納入 ITC 范疇，并且提高稅收抵免額度(從 26%提高 至 30%，甚至最高可達(dá) 50%)1。我們預(yù)期 2023 年美國(guó)表前大儲(chǔ)需求量有望提升至 70GWh，同比增長(zhǎng)超 50%。

 

? 歐洲方面，高位居民側(cè)電價(jià)驅(qū)動(dòng)戶用儲(chǔ)能，表前大儲(chǔ)項(xiàng)目增多保障裝機(jī)規(guī)模。天然氣價(jià)格 攀升推動(dòng)居民側(cè)零售電價(jià)上漲，如德國(guó)戶用儲(chǔ)能回本周期僅約 4-5 年。由于歐洲各國(guó)家庭 普遍采用一年期的固定電價(jià)合約，且天然氣價(jià)格傳導(dǎo)至終端居民側(cè)電價(jià)存在一定的滯后， 我們預(yù)期 2023 年歐洲居民側(cè)電價(jià)仍將維持高位，疊加各國(guó)戶儲(chǔ)補(bǔ)貼延續(xù)及 FiT 上網(wǎng)電價(jià) 退坡，將持續(xù)刺激歐洲戶儲(chǔ)需求。表前側(cè)我們觀察到歐洲儲(chǔ)能項(xiàng)目數(shù)量增多，2022 年以 來公開項(xiàng)目?jī)?chǔ)能儲(chǔ)備規(guī)模已超 20GWh，保障 2023 年表前大儲(chǔ)裝機(jī)規(guī)模。

 

? 其他發(fā)展中國(guó)家，風(fēng)光裝機(jī)增長(zhǎng)及電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施薄弱驅(qū)動(dòng)儲(chǔ)能裝機(jī)需求。一方面，巴西、 菲律賓、泰國(guó)等發(fā)展中國(guó)家通過目標(biāo)規(guī)劃、補(bǔ)貼政策等方式驅(qū)動(dòng)風(fēng)光裝機(jī)，部分國(guó)家風(fēng)光 發(fā)電量占比已超 10%，對(duì)電力系統(tǒng)產(chǎn)生一定擾動(dòng)，2021 年以來，巴西、印度、菲律賓、 智利等國(guó)家均通過政策手段驅(qū)動(dòng)表前及表后儲(chǔ)能裝機(jī)。另一方面，如南非等部分發(fā)展中國(guó) 家電力基礎(chǔ)設(shè)施相對(duì)薄弱、電網(wǎng)覆蓋率低、停電次數(shù)多，將帶來部分保障供電系統(tǒng)穩(wěn)定性 與離網(wǎng)式儲(chǔ)能需求。

 

中國(guó)：風(fēng)光裝機(jī)高增驅(qū)動(dòng)表前大儲(chǔ)，工商業(yè)經(jīng)濟(jì)性凸現(xiàn)

 

2021 年中國(guó)儲(chǔ)能裝機(jī)量約 4.6GWh，其中新能源配儲(chǔ)裝機(jī)量占比達(dá) 96%。2021 年我國(guó)儲(chǔ)能裝 機(jī)容量約 2.5GW，裝機(jī)規(guī)模約 4.6GWh，按應(yīng)用場(chǎng)景劃分，新能源配儲(chǔ)占比達(dá) 80%，大儲(chǔ)能 合計(jì)占比 91%，工商業(yè)等表后側(cè)儲(chǔ)能裝機(jī)占比約 9%。

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