1-6月電動車高速增長下全年900萬銷量能見度提升，當前情緒反復的磨底來自對產(chǎn)能擴張下競爭格局持續(xù)惡化和單位盈利持續(xù)下行的質(zhì)疑，我們認為當前價格下三季度三線企業(yè)已經(jīng)不具備競爭力，行業(yè)排產(chǎn)快速回升下，龍頭公司將在情緒底后率先迎來估值修復。

 

　　從銷量端來看，6月新能源汽車整體銷量80.6萬輛，同比增長35%；1-6月電車銷量374.7萬輛，同比增長44%，終端不斷小幅超預期下市場對全年銷量900萬輛的預期確定性增強，預計三季度、四季度電車銷量或達240、290萬輛。

 

　　從供給端來看，6、7月鋰電產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)分別環(huán)比增長15%、5%左右，二季度減值損失減少和稼動率提升下，行業(yè)單位盈利預計繼續(xù)回升，而行業(yè)的實際擴產(chǎn)節(jié)奏大多已經(jīng)放緩，碳酸鋰6月去庫2萬噸，行業(yè)庫存已經(jīng)走低。

 

　　從盈利端來看，市場當前過度悲觀地認為行業(yè)未來產(chǎn)能會持續(xù)過剩，以一季度淡季的供需關(guān)系衡量行業(yè)后續(xù)盈利，實際三季度報價對應三線企業(yè)幾乎無法盈利，預計市場對行業(yè)競爭格局持續(xù)惡化和單位盈利持續(xù)下行的預期將扭轉(zhuǎn)，后續(xù)企業(yè)之間量和業(yè)績的分化是必然。

 

　　我們研究發(fā)現(xiàn)，一季度電池企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中的盈利分配能力環(huán)比增長4%至33%，已驗證電池環(huán)節(jié)在產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配受益確定性強；產(chǎn)銷端7月電池排產(chǎn)預計環(huán)比提升6%，價格端上游加工費下行已經(jīng)落地，下游價格談判正在落實中，以龍頭公司為例，年降8%以內(nèi)都將收攏利潤，預計后續(xù)單位盈利環(huán)比提升，在產(chǎn)業(yè)鏈分配中持續(xù)受益。

 

　　一季度材料受到售價下行、稼動率不足、跌價損失三大影響盈利處于底部甚至跌穿，二季度正極、電池、前驅(qū)體等環(huán)節(jié)盈利環(huán)比改善顯著。

 

　　新能源車型快速上市是電車銷量超預期的主要因素，經(jīng)我們統(tǒng)計，上半年上市新車型在6月銷量占比已達到19%，高于2022年數(shù)值。預計2023年國內(nèi)至少有132款新車型上市，料將繼續(xù)對銷量起到強驅(qū)動作用。

 

　　從行業(yè)總體需求來說，預計2023年小動力、消費鋰電、電力系統(tǒng)儲能、通信儲能的電池需求分別為46、86、271、13GWh，對應同比增速分別為11%、3%、71%和27%，疊加電動車需求，全球鋰電總需求為1228GWh，同比增長37%。

 

　　5月碳酸鋰價格持續(xù)上漲，6月以來碳酸鋰價格趨穩(wěn)。考慮到正極廠的庫存周期，正極定價基本由一個月前金屬價格確定，從金屬到正極價格傳導存在時滯。隨著碳酸鋰價格回落，正極材料價格開始松動。

 

　　負極價格較穩(wěn)定，終端需求恢復不及預期，原材料供給偏緊對價格形成一定支撐。隔膜價格也較平穩(wěn)，原材料端碳酸鋰價格小幅回落則帶動電解液價格微降。(中新經(jīng)緯APP)

 

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責任編輯：宋亞芬