在中金看來，碳酸鋰價格“過山車”是供需、產(chǎn)業(yè)鏈庫存周期共同作用的結果。從全球資源總量的角度來看，鋰并不稀缺，但兼具大規(guī)模、高品位、易于開采的鋰資源項目稀少，新項目投產(chǎn)干擾因素較多。總量上全球鋰供給增速可觀，市場對于鋰供給過剩預期漸濃，但注意到鋰供給兌現(xiàn)的不確定性較大、面臨的干擾因素較多，如技術、天氣、環(huán)境保護、資源國政策許可等。此外，遠期來看，供給過剩預期下，部分尚未投產(chǎn)的高成本項目或面臨出清風險。

 

　　相比之下，需求處于“超級周期”，產(chǎn)業(yè)鏈補庫節(jié)奏影響有效需求。據(jù)中金測算，2022年總需求中電池占比約80%，動力電池占總需求一半以上。換言之，鋰的需求強度和電池行業(yè)，尤其是動力電池行業(yè)景氣度息息相關，相較于成熟的工業(yè)金屬其需求更容易出現(xiàn)大起大落的情況。整體來看，預計2023年全球鋰需求同比增長41%至98.8萬噸LCE。動力電池作為最主要的下游，預計其需求或?qū)⒕S持高景氣度，但增速可能逐漸平緩。預計2023年全球動力電池和電解液的鋰需求量或?qū)⑼壬仙?1%至63萬噸LCE，2024-2025年同比增速或逐年下降，至2025年占總需求比例達到70%。未來儲能電池可能成為下一個需求快速增長點，但由于目前占比較少，短期內(nèi)難以替代動力電池對整體需求的影響。預計2023年儲能領域?qū)︿嚨南牧炕驗?3萬噸LCE，2025年或?qū)⑦_到26萬噸LCE，占全球鋰需求從2022年的11%上升至2025年16%。

 

　　綜合來看，中金公司認為，考慮到鋰需求持續(xù)高增長，對于一個處于“超級周期”中的品種，其價格中樞下移的時間點可能需要等到供給結構性過剩、倒逼高成本供給出清時才會出現(xiàn)。在此之前，預計價格或?qū)⒏S產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)供需動態(tài)平衡而有所波動，面臨的不確定因素較多。今年下半年，下游補庫和終端需求增長仍然需要高成本供給的補充，均衡價格需要高于邊際成本價格才能刺激新產(chǎn)能持續(xù)投入。在此假設下，預計今年鋰供給可能出現(xiàn)小幅過剩，鋰價難以出現(xiàn)去年的極端上漲行情，或?qū)⒃?5-20萬元/噸的位置得到有效支撐，下半年價格中樞或位于30萬元/噸。