投資要點：

 

事件：8月31日，公司發布23年中報，業績符合預期。23H1實現營業收入106億，YOY-26%，歸母凈利潤6.5億，YOY-73%，扣非歸母凈利潤5.4億，YOY-77%；其中23Q2實現營業收入78億，YOY+10%，QOQ+188%，歸母凈利潤8.8億，YOY-15%，QOQ扭虧，扣非歸母凈利潤8.3億，YOY-6%，QOQ扭虧。

 

Q2環比扭虧，風機業務盈利持續修復。從半年的維度看，23H1風機出貨3.45GW，同比去年持平，利潤大幅下滑系風機價格大跌導致盈利能力下滑所致，23H1風機及配件業務的毛利率為14.3%，YOY-10pct。從季度的維度看，23Q2出貨2.50GW，環比Q1增長165%，主要系季節性因素，Q1為全年風電開工建設的淡季，風機交付量低。盈利能力方面，Q2風機及配件業務的毛利率為17.1%，環比Q1提升12.1pct，主要系出貨結構改善，Q2海風出貨0.5GW，占比20%，而Q1基本無海風出貨。展望后續，隨著風機價格跌勢趨緩，公司的盈利能力有望持續修復。

 

大兆瓦機型研發持續推進，引領行業大型化浪潮。報告期內，在海上風機方面，公司發布了全球最大海上風電機組MySE18.X-28X，并下線全球最大漂浮式海上風電機組MySE16.X-260；在陸上風機方面，公司發布并下線了陸上超大單機容量風電機組MySE10.X-23X。

 

電站滾動開發加速，發力光伏業務，打造第二增長級。23H1公司電站運營收入8.3億元，同比增長19%，毛利率64%。截至23年6月底，公司在運營電站1.67GW，同比增加0.40GW，在建電站4.02GW，同比增加1.76GW。報告期內，公司發布了全新一代“朱雀”系列高效HJT光伏電池組件，首期產能已經完全達產，產品轉換效率和成本控制達到行業優秀水平，產品品質得到了國內外客戶充分認可。同時，公司鈣鈦礦電池研發也取得了重要突破。公司正加速整合一體化的銷售體系，增加風電和光伏業務的協同效應，同時在上海布局了光伏全球研發中心、全球營銷中心及全球運營中心，致力于將光伏業務打造成為公司的第二增長級。

 

盈利預測與投資建議：我們預計23-25年公司實現歸母凈利潤45/59/77億，當前股價對應23-25年PE為8/6/4倍。考慮到公司是海上風機的龍頭，有望充分受益于國內外海風的高景氣度，給予目標價39.80元/股（對應23年20X），維持“買入”評級。