資本再次吹響撤退號(hào)角。
在過去二十年中，光伏一直在周期里打轉(zhuǎn)，擴(kuò)張到破產(chǎn)的周期性循環(huán)始終困擾企業(yè)。在以往的博弈中，資本憑借敏銳嗅覺，始終快人一步。
例如，2018年，國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)爆發(fā)已久，企業(yè)在6月“531新政”前夕仍積極備戰(zhàn)，但此時(shí)資本已經(jīng)悄然抽身。有數(shù)據(jù)顯示僅第一季度，機(jī)構(gòu)就在隆基股份、中環(huán)股份、特變電工、通威股份等四家公司身上就套現(xiàn)了超70億；
2022年初，光伏通過技術(shù)進(jìn)步擺脫了取消補(bǔ)貼帶來的影響，再次屹立潮頭，機(jī)構(gòu)出現(xiàn)逃頂潮，其中就包括高瓴資本。
多年來，理性、冷酷、背刺成為資本的代名詞。眼下光伏行業(yè)面臨新一輪震蕩，資本再一次搶跑，只是結(jié)果似乎并不體面。
風(fēng)波
高瓴資本跑路，對(duì)撞的是“嚴(yán)打違規(guī)減持，提振投資者信心。”
8月27日晚，證監(jiān)會(huì)發(fā)布號(hào)稱“史上最嚴(yán)”減持新規(guī)《證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為》。內(nèi)容包括，上市公司存在破發(fā)、破凈情形，或者最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅、累計(jì)現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤(rùn)30%的，控股股東、實(shí)際控制人不得通過二級(jí)市場(chǎng)減持本公司股份。控股股東、實(shí)際控制人的一致行動(dòng)人比照上述要求執(zhí)行；上市公司披露為無控股股東、實(shí)際控制人的，第一大股東及其實(shí)際控制人比照上述要求執(zhí)行。
9月26日，滬深交易所公布了清晰、明確的執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)上述規(guī)定可能存在的漏洞予以封堵。內(nèi)容包括明確二級(jí)市場(chǎng)減持范圍包括集中競(jìng)價(jià)交易和大宗交易，并將減持時(shí)間區(qū)間從6個(gè)月縮短至3個(gè)月。
除了嚴(yán)格認(rèn)定不可減持情形，還新增大宗交易預(yù)披露義務(wù)。在減持啟動(dòng)階段即預(yù)先披露減持計(jì)劃時(shí)，控股股東、實(shí)際控制人應(yīng)當(dāng)判斷是否觸及不得減持的情形，如果觸及則不能披露；如果符合減持的條件，則可以披露減持計(jì)劃。
連續(xù)兩次發(fā)文，既證明決心，也代表了必要性。
這場(chǎng)對(duì)撞風(fēng)波的主角，高瓴資本創(chuàng)始人張磊，此前一直有著中國(guó)“巴菲特”的稱號(hào)。
公開信息顯示，張磊在20世紀(jì)90年代以狀元身份考入中國(guó)人民大學(xué)國(guó)際金融專業(yè)，8年后進(jìn)入耶魯大學(xué)，跟隨投資大師大衛(wèi)·斯文森學(xué)習(xí)。
大衛(wèi)·斯文森在當(dāng)時(shí)是轟動(dòng)一時(shí)的投資人，用二十年時(shí)間將耶魯大學(xué)捐贈(zèng)基金增長(zhǎng)了20多倍。他不僅給張磊指點(diǎn)迷津，更給予了2000萬美元資金創(chuàng)辦高瓴資本。
2006年，張磊把最大的投資給了剛上市兩年的騰訊，彼時(shí)騰訊正在被用戶圈層困擾；2010年，張磊投資與如日中天的淘寶競(jìng)爭(zhēng)的京東。
兩筆押注式投資使得張磊一度封神，但也讓其信心膨脹。
2019年，高瓴旗下基金“珠海明駿”以46.17元/股的價(jià)格受讓了格力15%的股份，高瓴成為格力第一大股東，但截至目前格力股價(jià)已經(jīng)低至32.6元/股。
2020年高光過后，高瓴資本進(jìn)入低調(diào)階段。2022年，高瓴資本將主要目標(biāo)看向了半導(dǎo)體、機(jī)器人以及光伏賽道。同年，高瓴資本傳出裁員消息。
盡管張磊一度自我標(biāo)榜價(jià)值投資、時(shí)間的朋友，但抽身卻毫不心軟，前車之鑒便是教育行業(yè)。張磊曾經(jīng)為教育產(chǎn)業(yè)高調(diào)發(fā)聲，然而卻在“雙減”落地前夕抽身而退。
重倉(cāng)曾經(jīng)為高瓴資本帶來了巨額回報(bào)，今天為其帶來了風(fēng)險(xiǎn)。
2020年12月，HHLP斥資158.4億元重倉(cāng)隆基，以70元/股的價(jià)格收購(gòu)了其6%的股份，成為隆基綠能的第二大股東。
要知道，隆基在5500億市值時(shí)，每股價(jià)格也不過73元，而當(dāng)前隆基股價(jià)23.77元。有業(yè)內(nèi)人士推測(cè)，即便算上分紅，高瓴資本在隆基的投資損失也有50億左右。
這場(chǎng)風(fēng)波揭開了光伏板塊下暗流涌動(dòng)的資本市場(chǎng)。
牽一發(fā)動(dòng)全身
資本明星由于信息及時(shí)且充沛，并且擁有豐富投資經(jīng)驗(yàn)和擇時(shí)能力，一直以來起著風(fēng)向標(biāo)的作用。
高瓴資本不是唯一減持隆基股份的機(jī)構(gòu)，卻是賠得最多的。
陜西煤業(yè)在今年第一季度減持隆基6555.96萬股股份，如果算上高瓴資本9月增持部分，目前兩者減持股份幾乎相當(dāng)。陜西煤業(yè)此次減持，股份變更比例高達(dá)47.7%，目前持股7189.5萬，占總股本0.95%。
陜西煤業(yè)在2022年將對(duì)隆基投資方式由長(zhǎng)期股權(quán)投資變更為金融資產(chǎn)，并由此開始一路減持。在減持前，隆基綠能2022年一季報(bào)顯示，陜西煤業(yè)季末持有隆基綠能的股份數(shù)量為2.05億股，占公司總股本比例為3.79%。
陜西煤業(yè)投資業(yè)務(wù)十分廣泛，除了自身直接投資，還與投資公司合作，隆基是其直接投資的結(jié)果，建倉(cāng)在2018年第一季度，彼時(shí)股價(jià)僅維持在8元上下，從數(shù)據(jù)來看穩(wěn)賺不虧。
減持，是全行業(yè)的共同話題。
與陜西煤業(yè)同樣賺得盆滿缽滿的還有晶澳科技的大股東，北京華建盈富實(shí)業(yè)合伙企業(yè)（有限合伙）。回顧華建盈富與晶澳科技攜手過程，一段互相成全的造富往事重回紙面。
2017年，晶澳科技在美國(guó)納斯達(dá)克開展私有化退市工作，并把目光放到了A股。
2018年2月7日，天業(yè)通聯(lián)與晶澳太陽能簽署《合作意向書》；2018年7月17日，晶澳太陽能正式完成從美股退市工作；2018年7月19日，天業(yè)通聯(lián)發(fā)布重大事項(xiàng)停牌公告，披露“籌劃購(gòu)買資產(chǎn)”事項(xiàng)，公司股票開始連續(xù)停牌，后于2018年11月復(fù)牌。
這期間，華建盈富領(lǐng)袖何志平通過定增入主天業(yè)通聯(lián)，并通過8.6億元投資，在晶澳科技借殼上市后怒賺十余倍浮盈。
2023年1月10日，晶澳科技披露，華建盈富擬減持6833.4萬股，占公司總股本2.9%。按照當(dāng)時(shí)晶澳科技64元/股的波動(dòng)價(jià)格，這筆減持總規(guī)模將達(dá)到44.3億元。
根據(jù)東方財(cái)富網(wǎng)信息顯示，近三季度華建盈富累積減持2500萬股，目前持有1.63億股股票，總股本占比從7.8%降至4.93%。
另外，除華建盈富外，何志平還掌握有華建興業(yè)、華建投資等主要資本運(yùn)作平臺(tái)。
電池、組件企業(yè)的另一員虎將，天合光能而遭到了大股東“背刺”。
5月26日，天合光能披露兩家大股東減持公告。興銀成長(zhǎng)資本管理有限公司、興銀資本全資子公司上海興璟投資管理有限公司因自身發(fā)展和資金需求拋出減持計(jì)劃，兩家股東為一致行動(dòng)人。
其中，興銀成長(zhǎng)資本管理有限公司位列十大股東之一，在本次減持中擬減持合計(jì)不超天合光能總股本5.23%的股票，高達(dá)1.14億股；興璟投資擬減持合計(jì)不超總股本0.42%股票，即921.13萬股。
這已不是兩大股東第一次減持。早在2022年底，興銀資本擬減持合計(jì)不超過天合光能總股本2.31%，共5000萬股；興銀資本擬減持合計(jì)不超過天合光能總股本2.31%的股票1396.1萬股。
不過，根據(jù)東方財(cái)富網(wǎng)信息顯示，自4月27日以來，興銀成長(zhǎng)資本管理有限公司減持751.6萬股后，一直維持著占總股本10.73%的比例，并沒有變動(dòng)。根據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，興銀系減持多出于自身資金等需求考量。
在資本市場(chǎng)同樣遭遇被辭的還有晶科科技。根據(jù)東方財(cái)富網(wǎng)顯示，今年以來，碧華創(chuàng)投連續(xù)減持4600余萬股股票，目前持有1.88億股股票，占總股本5.28%。
這已經(jīng)是碧華創(chuàng)投連續(xù)兩年減持股份，2022年，股東碧華創(chuàng)投累計(jì)減持2894萬股，套現(xiàn)近2億元。在此之前，碧華創(chuàng)投持有晶科科技無限售條件流通股2.7億股，占公司總股本的9.35%。
在大股東中，減持股份僅次于碧華創(chuàng)投的是濟(jì)南江山投資合伙企業(yè)（有限合伙），根據(jù)東方財(cái)富網(wǎng)信息顯示，今年以來減持3272萬股，減持比例高達(dá)-48.32%，目前持有3500萬股，占總股本0.98%。
濟(jì)南江山投資合伙企業(yè)（有限合伙）在資本市場(chǎng)上十分活躍，僅去年第四季度就參與了超過6家企業(yè)的定增。天眼查顯示，這家投資企業(yè)大有來頭，其實(shí)控人為江蘇瑞華投資控股集團(tuán)的董事長(zhǎng)張建斌。張建斌有長(zhǎng)達(dá)三十年的投資經(jīng)驗(yàn)，公開信息顯示，其1993年開始涉足期貨市場(chǎng)，“3·27”國(guó)債期貨事件后逐步將主戰(zhàn)場(chǎng)轉(zhuǎn)向股市。
瑞華控股投資集團(tuán)官網(wǎng)顯示，“公司累計(jì)認(rèn)購(gòu)定增項(xiàng)目超460個(gè)，累計(jì)投資金額超790億元，參與股權(quán)PE項(xiàng)目超140個(gè)，存量投資規(guī)模約60億元，直接或間接持有的數(shù)十家企業(yè)已成功上市。重點(diǎn)投資新能源、生物醫(yī)藥、大健康等國(guó)家支持的產(chǎn)業(yè)。”
另外，晶科新能源集團(tuán)有限公司在第二季度減持晶科科技了2934.5萬股股份，變動(dòng)比例高達(dá)3.44%。
今年以來，愛康科技的第一大股東發(fā)生了易位，原為江蘇愛康實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司，經(jīng)過連續(xù)三季度減持，已減持超過3000萬股，目前持有9816萬股，占總股本2.19%，減持前占總股本2.88%。
今年9月，陽光電源發(fā)布了更為有誠(chéng)意的回購(gòu)消息，以不到150元的最高回購(gòu)價(jià)格，回購(gòu)收盤價(jià)91.09元/股的股份。
但這并沒有影響大股東減持，甚至有三大股東連續(xù)三季度減持，分別是合肥匯卓股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、中國(guó)建設(shè)銀行股份有限公司－廣發(fā)科技先鋒混合型證券投資基金、上海浦東發(fā)展銀行股份有限公司－廣發(fā)高端制造股票型發(fā)起式證券投資基金。
其中，合肥匯卓股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）報(bào)告期內(nèi)減持陽光電源約609.56萬股，減持后持股比例為3.14%。
值得注意的是，公司控股股東及實(shí)際控制人曹仁賢持有合肥匯卓股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）10.44%股權(quán)。
同為逆變器企業(yè)的錦浪科技則在年初收到了大股東寧波東元?jiǎng)?chuàng)業(yè)投資有限公司的計(jì)劃減持公告。
根據(jù)年報(bào)信息顯示，寧波東元?jiǎng)?chuàng)業(yè)投資有限公司在2022年末持有錦浪科技5.01%股份，但在2023年多次減持，目前僅留有503萬股，占總股比例1.27%。
相比之下，硅料環(huán)節(jié)大股東減持反而較少。
大全能源大股東雖然有減持情況，但跟年初比對(duì)，只有香港中央結(jié)算有限公司所持股份略有減少，但其持有股份占總股本比例始終為0.96%。
在通威的十大股東中，有一位叫楊林的牛散。根據(jù)2022年通威第一季度報(bào)，楊林一舉購(gòu)入2908.17萬股，成為公司第五大股東。
公開信息顯示，楊林除了持有通威的股份，還持有勁仔食品、鎮(zhèn)裕科技、中京電子、深圳華強(qiáng)等企業(yè)股份。
根據(jù)東方財(cái)富網(wǎng)信息顯示，楊林連續(xù)三個(gè)季度減持通威股票，目前僅持有3008萬股。
錦浪科技十大股東中，同樣出現(xiàn)了牛散的身影——許頗，一舉減持63.8萬股，變動(dòng)比例14.42%，目前持有379.1萬股，占總股本0.96%。
值得一提的是，牛散中的重量級(jí)——陳發(fā)樹，則在今年選擇了增持隆基股票。
陳發(fā)樹的發(fā)家史與隆基息息相關(guān)。在2018年3季度，正值光伏行業(yè)遭遇2018年“5.31”新政的打擊后，陳發(fā)樹抄底光伏龍頭隆基綠能，買入近5000萬股，當(dāng)時(shí)股價(jià)在5元附近。之后光伏行業(yè)大發(fā)展，隆基股價(jià)最高沖到73.60元。
根據(jù)隆基披露信息顯示，陳發(fā)樹繼續(xù)購(gòu)入了300萬股股票，所持1.76億股股票，占總股本2.33%。
當(dāng)下與未來
據(jù)同花順統(tǒng)計(jì)，2023上半年有1369股東發(fā)布減持計(jì)劃，略高于上年同期的1232位。這一數(shù)字下，是企業(yè)市值的進(jìn)一步縮水。
今年5月末的天合光能披露興銀系減持公告后，市值直降16%；隆基綠能股價(jià)也受到高瓴資本減持影響，當(dāng)天下跌明顯。
有學(xué)者表示，大股東減持往往伴隨著股價(jià)下跌，造成公司資金短缺，影響企業(yè)正常生產(chǎn)與對(duì)外投資，而光伏企業(yè)屬于泛半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，具有強(qiáng)周期性特點(diǎn)，更適合價(jià)值投資。
當(dāng)前資本市場(chǎng)對(duì)光伏信心不足，針對(duì)光伏庫(kù)存、過剩的爭(zhēng)論由來已久，盡管供給端存在著階段性過剩等問題，但光伏的前景始終無需質(zhì)疑。
全球光伏裝機(jī)量始終保持高增速，全球新增光伏裝機(jī)容量從2011年的30.2GW增長(zhǎng)至2022年的230GW，年復(fù)合增長(zhǎng)率20.27%。其中，2022年全球光伏累計(jì)裝機(jī)容量突破1100GW。
2023年前三季度光伏裝機(jī)量增速依舊，僅我國(guó)光伏裝機(jī)量就高達(dá)128GW。
針對(duì)全球裝機(jī)情況，集邦咨詢上調(diào)對(duì)2023年全球光伏裝機(jī)需求的預(yù)期，2023年全球整體光伏需求仍將保持高增，新增裝機(jī)有望達(dá)到414GW至446GW，同比增幅達(dá)60.1%至72.4%。
在周期中，一體化、差異化產(chǎn)品都是制勝法寶，誰能在降本之路跑贏，誰就能占據(jù)有利位置；誰能把握下一代平臺(tái)技術(shù)，誰就掌握開啟下一個(gè)周期的鑰匙。
