在眾議院通過后，法案將提交至參議院，預(yù)計在未來幾周進行修訂（如果修訂，需要眾議院再次投票），參議院多數(shù)黨領(lǐng)袖的目標是在圣誕節(jié)前在參議院通過該法案。

考慮到參議院中民主黨與共和黨為50：50，而根據(jù)美國立法機制，如果平票由副總統(tǒng)投出最后一票，副總統(tǒng)整體支持該法案落地，因而政策加碼落地值得期待。

該法案包含5500億美元用于應(yīng)對氣候變化，其中：

1）光伏風(fēng)電方面，給予10年P(guān)TC（度電稅收抵免），2022年開始對于符合激勵條件的可再生能源電力企業(yè)給予2.5美分/度的稅收抵免，持續(xù)10年；3）延長ITC（投資稅收抵免），2022-2026年對于符合條件的可再生能源電力企業(yè)給予30%的投資稅收抵免。ITC和PTC由納稅企業(yè)二選一。如果制造成本中40%以上為本土生產(chǎn)成本，企業(yè)還可額外獲得10%的PTC或ITC。

2）儲能方面，將獲得單獨的ITC退稅，對于高于5KWh的儲能系統(tǒng)，到2026年前給予最高30%的ITC退稅，這是首次針對儲能制定單獨的ITC退稅。

3）新能源車方面，稅收抵免將由7500美元，提升至最高1.25萬美元，具體構(gòu)成：補貼基礎(chǔ)金額為4000美元+3500美元（2027年前40kwh以上，2027年后50kwh）+4500美元（美國工會）+500美元（零部件50%美國化且電池本土生產(chǎn)）。

具體來看：

1、風(fēng)光：稅收抵免全額延五年，美國新能源黃金時代開啟

光伏方面，投資稅收抵免（investment tax credit，ITC）是驅(qū)動美國裝機增長的核心政策，ITC于2005年發(fā)布，2006年開始執(zhí)行，期間經(jīng)過3次延期至2019年仍保持30%的減免力度，2020/2021/2022年計劃逐步退坡分別為26%/22%/10%，2020年12月延期2年，即2020-2022年期間均保持26%的退稅力度。本次法案ITC的延期有別于前次延期：1）減免強度非順延而是提升，當(dāng)前減免比例為26%，本次法案后續(xù)比例均保持30%；2）延期期限拉長，2026年底前開工均能享受上述政策優(yōu)惠。

近幾年美國市場在經(jīng)濟性及搶裝帶動下，光伏裝機規(guī)模持續(xù)高增，2020年新增裝機規(guī)模達到19.2GW。同時，儲備項目豐富，2021Q2末已簽PPA項目已經(jīng)達到85GW，相比2019年實現(xiàn)翻倍項目積累。2022-2026年美國光伏項目的ITC將由當(dāng)前的26%提升至30%，并且我們觀察到2021年11月10日及16日美國商務(wù)部駁回對中國企業(yè)東南亞產(chǎn)能的反規(guī)避調(diào)查及雙玻組件201關(guān)稅豁免，貿(mào)易摩擦緩和亦有助于美國光伏成本的下降，此外考慮到后續(xù)幾年光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格重回下降通道，我們預(yù)計美國光伏項目的經(jīng)濟性有望顯著提升，刺激裝機爆發(fā)。

因此，我們提高未來對美國市場的裝機預(yù)期，2022-2026年由原來25%-35%的年均復(fù)合增速+2023年之后增速放緩的判斷，轉(zhuǎn)變?yōu)?0%-40%的復(fù)合增速+持續(xù)高增的判斷，2025-2026年美國新增裝機規(guī)模有望達到100GW左右。

風(fēng)電方面，驅(qū)動美國裝機增長的核心政策則是生產(chǎn)稅收抵免（production tax credit，PTC），后者針對符合條件的風(fēng)電項目的電力銷售收入給予一定額度的稅收減免。PTC和ITC的區(qū)別，在于PTC的收益和發(fā)電量成正比，因此能夠刺激發(fā)電站提升發(fā)電質(zhì)量，對于推動技術(shù)進步、降低風(fēng)電度電成本具有重要意義。

PTC最早于1992年提出并應(yīng)用于風(fēng)能和生物質(zhì)能，此后在布什、奧巴馬等總統(tǒng)期間共歷經(jīng)12次延期并擴大應(yīng)用范圍。我們認為歷史上PTC對美國風(fēng)電規(guī)模起到重要作用的依據(jù)，在于其裝機規(guī)模往往在PTC到期前急劇增長，而在PTC失效年份則快速下降，如2003-2004、2009-2010、2012-2013等。

2015年底美國直接發(fā)布5年P(guān)TC，其中2016年建設(shè)的風(fēng)電項目的PTC額度為2.5美分/度，此后逐年遞減20%，即2017-2020年P(guān)TC分別將至2016年的80%/60%/40%/20%。2019年12月末，國會將2020年P(guān)TC從預(yù)期的20%提升到60%，以刺激風(fēng)電開發(fā)。2020年12月，國會再次將60%的PTC延期至2021年，同時計劃2022年后開工的項目不再有PTC優(yōu)惠。

本次《重建更好法案》帶來的改變是，2022年開始，風(fēng)電PTC將保持100%的比例（即2.5美分/度）直至2026年。考慮當(dāng)前風(fēng)機大型化帶來的成本下降，此舉對美國風(fēng)電裝機動力提升程度預(yù)計遠超出2020及2021年水平，2026年之前隨著成本繼續(xù)穩(wěn)步下降，美國風(fēng)電大概率迎來黃金五年。基于此，我們預(yù)計美國風(fēng)電裝機增速有望從5%-8%提升至10%-15%左右，2025-2026年新增裝機預(yù)計達到25GW左右。

2、儲能：歷史意義的突破，獨立ITC有望落地

在本次法案中，計劃對于高于5KWh的儲能系統(tǒng)（美國戶用儲能一般也超過10KWh），到2026年前給予最高30%的ITC退稅。目前美國儲能僅在與光伏、風(fēng)電項目搭配時，才能夠享受ITC退稅，獨立的儲能項目（例如電網(wǎng)招標的項目，家庭獨立于光伏用于削峰填谷的項目）都無法獲得。因此首次針對儲能制定單獨的ITC退稅，具有歷史意義。

美國儲能市場自2020H2迎來爆發(fā)式增長，WoodMac數(shù)據(jù)顯示美國儲能市場2021Q2的數(shù)據(jù)，裝機功率344MWh，同比增長161%；裝機容量1015MWh，同比增長306%。考慮表前市場將在2021H2迎來集中并網(wǎng)，進一步推動裝機量抬升，WoodMac再度上修2021年美國裝機預(yù)期至14.6GWh，同比增長289%。值得注意的是，這已是WoodMac年內(nèi)第二次上修裝機預(yù)期（2020Q4預(yù)計10GWh、2021Q1預(yù)計12GWh）。

美國儲能集中于表前市場（電網(wǎng)側(cè)、發(fā)電側(cè)），主要有電網(wǎng)側(cè)RA合同（容量合同）和發(fā)電側(cè)PPA模式（光伏+儲能）兩種商業(yè)模式。根據(jù)EIA的數(shù)據(jù)統(tǒng)計和預(yù)測，光伏+儲能將成為未來美國儲能增長的主力（未考慮本次政策），其中有一個影響因素即是美國當(dāng)前對于光伏+儲能的項目給予ITC退稅，而單獨的儲能項目則并未享受。如果本次法案針對儲能單獨ITC退稅政策能夠最終落地，可以預(yù)見的是美國電網(wǎng)側(cè)儲能、存量可再生能源搭配儲能的需求有望爆發(fā)式增長，美國市場存在進一步超預(yù)期可能。

3、新能源車：稅收抵免大幅加碼，政策與車型共振

本次法案主要針對美國新能源車的稅收抵免政策。當(dāng)前美國新能源車稅收抵免政策為7500美元，且單一車企只能獲得累計20萬輛的額度，特斯拉、通用累計銷售20萬輛后均進入退出階段。最新眾議院通過的方案，計劃提高稅收抵免最高至1.25萬美元，其中補貼基礎(chǔ)金額為4000美元，若電池容量在2027年前為40kwh以上，2027年后50kwh 則額外獲得3500美元，若涉及車企為美國工會單位（主要是通用、福特等美系車企，不包括特斯拉、日系等）則額外獲得4500美元，若零部件50%美國化且電池本土生產(chǎn)則額外獲得500美元。該方案與前期提案僅有微調(diào)，大體相似，符合預(yù)期。

美國是稅收抵免政策是市場關(guān)注的重點，但事實上EPA提出的CAFÉ油耗經(jīng)濟性考核，是對美國更為長效的托底機制（類似歐洲碳排放的約束）。估算來看，車企為滿足油耗考核，2023年需達到12%滲透率，約210萬輛，2025年需達到350-400萬輛，能夠支撐持續(xù)的高增長。同時，美國車企也在醞釀強勁的新能源車型周期，特斯拉Cybertruck、福特F150、Rivian R1T等新車均取得積極的訂單表現(xiàn)。

僅考慮CAFÉ油耗經(jīng)濟性考核和車型周期，預(yù)計2022年美國將達到130-140萬輛，同比翻倍以上增長，若稅收抵免政策落地，有望帶動需求進一步超預(yù)期。

4、碳中和：時代使命漸入佳境，政策端不斷加碼

碳中和的時代趨勢從2020年開始不斷深化，歐盟在2020年即已立法確定了2050年實現(xiàn)碳中和的落地路徑，2021年7月提出的Fit for 55法案，較2020年的方案更為嚴格，政策目標在不斷加碼。國內(nèi)在制定了2030年碳達峰、2060年碳中和的宏偉目標后，近期關(guān)于2030年碳達峰的建設(shè)方案細則也有落地。美國在拜登上臺后提出過2035年實現(xiàn)無碳電力部門，2030年新能源車滲透率50%的目標，本次正在審議的稅收抵免政策即是其實現(xiàn)宏偉目標的路徑之一。同時，在COP26峰會上，在中國、歐洲、美國之外的國家，也在減少煤炭使用、加快零排放汽車轉(zhuǎn)型等方面作出承諾。以上都表明，碳中和的時代使命正漸入佳境，政策端仍有望不斷加碼。繼續(xù)堅定看新能源汽車、光伏風(fēng)電、儲能、新興電力系統(tǒng)等行業(yè)的投資機會。