在防疫政策調整下，隨著制造與物流等恢復，多家機構認為，風電存量訂單有望在2023年集中釋放，風電行業將迎來第二輪發展高潮。

搶裝退潮，龍頭增長失速

在2020年，因為補貼政策，國內陸上風電上演搶裝潮，隨后2021年海上風電也上演了搶裝潮，伴隨著碳達峰碳中和政策驅動，引發了風電概念股的暴漲行情，很多行業龍頭的股價跟蹤上漲了數倍。

但進入2022年，風電行業發展急轉直下，由于原材料漲價、疫情沖擊、行業競爭等眾多因素影響，導致風電產品零部件的齊套率不足，行業開工安裝不及預期，風電行業業績普遍表現理想。

前三季度，A股風電板塊整體營收實2425億元，同比下滑7.5%，規模凈利潤183.77億元，同比下滑5.7%。其中第三季度下滑幅度最為明顯，營收845.3億元，同比下滑14.6%，凈利潤51.24億元，同比下滑27.9%，30家風電企業中僅有4家的凈利潤維持增長。

反觀港股，亦是如此，目前港股風電概念股有7家，包括行業龍頭主機廠金風科技（02208.HK），以及下游的風電開發建設商龍源電力（00916.HK）等。

2022年前三季度，金風科技業績失速明顯，營收為261.63億元，同比下滑22.65%，歸屬股東凈利潤為23.65億元，同比下滑27.06%。

但是，產業鏈下游的一些發電企業取得不錯的營收增速，如協合新能源、龍源電力、新天綠色能源。

協合新能源主要運營風力和光伏發電業務，目前在廣西、云南、西藏等省區以及美國等地區擁有70間風電和光伏電廠。

公司綠電以風電為主，2022年1-10月，公司權益發電量總計5369.21GWh，同比增長27.12%。其中，風電權益發電量4700.13GWh，同比增長17.35%；太陽能權益發電量669.08GWh，同比增長206.48%。

根據公司最新2022年上半年財報顯示，協合新能源上半年營收為13.39億元，同比增長37.63%，股東應占溢利為4.43億元，同比增長9.6%。

中期凈利潤增速方面，中國航天萬源（01185.HK）增長較快。

中國航天萬源主要運營風電場，今年上半年公司收益增加主要是由于取得航天龍源（本溪）風力發電有限公司的控制權，對于后者財務進行并表。同時憑借對龍源本溪的控制，公司利潤實現扭虧。

成本壓力減弱，行業景氣度有望延續

因受部分極端低價訂單的影響，今年10-11月，陸上風機的中標均價創下了歷史新低。據不完全統計，11月全月陸上風機均價（不含塔筒）約為1516/kW，環比10月下降12.8%。

不過需要看到行業利好的一面是，風電機組塔筒、葉片、齒輪箱、輪轂等部位主要原材料涉及鋼鐵、銅材、環氧樹脂等，2022年這些材料價格相比去年明顯回落，尤其用量最大的鋼鐵材料降幅最大，為風電設備企業降本以及利潤回歸創造利好條件。

國泰君安研報認為，超低價爭奪訂單是短期個別行為，不具有普遍性和可持續性，風機的降本應當是漸進過程。目前陸上風機價格觸底信號已出現，未來將逐漸回歸正常，這將顯著改善主機廠商的業績壓力。

此外，當前行業風機招標價格持續下降，陸風機組在當前價格水平下已經具備發電經濟性，有利于行業整體景氣度的提升。

天風證券研報顯示，以50MW裝機容量的項目為例，陸風的IRR在8%以上，平準化度電成本約兩毛一左右，已基本實現平價上網。

海上風電方面，天風證券認為，度電成本相比2020年全球海風度電成本有明顯降幅，海風平價上網有了進一步進展。“十四五”期間風電年均增長裝機容量有望超50GW，或將為行業成長奠定良好的發展基調。

國新證券研報認為，當前仍處于雙碳政策落實前期階段，光伏、風電滲透率仍處于低位，隨著產業鏈價格回落，新能源發電成本進入長期下降區間，未來將憑借更高的經濟性實現對火電的替代。

存量訂單或集中釋放，產業鏈投資機會幾何？

當前有關風電的行業正面催化不斷，國家能源局推動新能源發電項目應并盡并，允許分批并網，加大配套接網工程建設，與風電、光伏發電項目建設做好充分銜接。

此外，疫情防控逐步優化，相關制造業陸續恢復，下游需求大幅釋放，2023年風電行業有望進一步提振。

國泰君安研報顯示，首先，從目前招投標情況看，2023年風電項目需求相比于2022年將有較大幅度的增長，海風與陸風共計約70GW。

其次，受疫情的持續影響，葉片等大型零部件的運輸、塔筒安裝建設和風機吊裝等環節不同程度地受阻，還有部分項目尚未核準，導致2022年四季度風電行業交貨量不及預期，而該部分積壓的存量訂單大約為10GW，將在2023年釋放。

因此，隨著防疫政策優化疊加存量訂單釋放，風電行業景氣度有望繼續提升，預計2023年全行業的風機交貨量將達80GW，2023年風電全行業的景氣度將保持較高水平。

國泰君安研報認為，在需求大幅釋放的過程中，風電整機廠商和上游的關鍵零部件供應商是主要獲益者，整機環節推薦明陽智能(601615.SH)、三一重能(688349.SH)，受益標的金風科技、運達股份(300772.SZ)、電氣風電(688660.SH)；關鍵零部件環節主要是軸承和錨鏈等，受益標的新強聯(300850.SZ)、長盛軸承(300718.SZ)、亞星錨鏈(601890.SH)。

國新證券研報認為,結合《“十四五”可再生能源發展規劃》來看，建設新型能源體系將主要通過建設風光大基地（陸上風光大基地和海上風電基地）和開發分布式光伏、分散式風電兩種途徑提升可再生能源消費占比。前沿技術包括深遠海漂浮式基礎風電機組、海風柔性直流輸電技術、新型高效晶硅電池、鈣鈦礦電池應用示范。建議關注海風樁基、海纜，光伏新技術滲透率提升帶來的持續性投資機會。