出品 / 節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)
9月22日，中秋節(jié)后的第一個(gè)交易日，A股風(fēng)電板塊繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)。上周，風(fēng)電板塊的指數(shù)漲幅達(dá)到17.73%。如果從7月初開始算起，風(fēng)電板塊的漲幅更是超過60%。
新能源浪潮中，風(fēng)電龍頭金風(fēng)科技（002202.SZ）在二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)表現(xiàn)不俗，備受關(guān)注。但9月21日晚間，一則金風(fēng)科技股東減持計(jì)劃的公告打破了這份喜悅。消息一出，金風(fēng)科技股價(jià)應(yīng)聲下跌，截至周五（9月24日）收盤，金風(fēng)科技節(jié)后三個(gè)交易日下跌7.44%，總市值定格在741.1億元。
金風(fēng)科技是一家成立于1998年的老牌風(fēng)機(jī)供應(yīng)商企業(yè)，“A+H”兩地上市。據(jù)8月發(fā)布的年中報(bào)顯示，截至2021年6月30日，公司獲近180億元的營(yíng)收，同比減少7.83%。值得注意的是，這是金風(fēng)科技四年內(nèi)首次下滑。喜憂參半，其歸母凈利潤(rùn)18.49億元，同比增長(zhǎng)45%，這也創(chuàng)下金風(fēng)科技上市以來同期歷史新高。
風(fēng)電最大的優(yōu)勢(shì)，其實(shí)就是便宜。搭乘“千鄉(xiāng)萬村馭風(fēng)計(jì)劃”、“搶裝潮”、“雙碳”政策的東風(fēng)，金風(fēng)科技也迎來發(fā)展的契機(jī)。與此同時(shí)，“后浪們”來勢(shì)洶洶，金風(fēng)科技恐怕很難“躺平”。那么，金風(fēng)科技又將走往何方？
/ 01 /
700億風(fēng)電“頭號(hào)萬家”
遭第一大股東減持，或套現(xiàn)47億離場(chǎng)
作為一家老牌風(fēng)機(jī)供應(yīng)商，金風(fēng)科技一直久負(fù)盛名，在行業(yè)占據(jù)龍頭地位。
金風(fēng)科技究竟有何來頭？據(jù)節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)了解，金風(fēng)科技是國(guó)內(nèi)最早進(jìn)入風(fēng)力發(fā)電設(shè)備制造領(lǐng)域的企業(yè)之一，目前擁有風(fēng)機(jī)制造、風(fēng)電服務(wù)、風(fēng)電場(chǎng)投資開發(fā)三大主營(yíng)業(yè)務(wù)以及水務(wù)等業(yè)務(wù)。據(jù)金風(fēng)科技在財(cái)報(bào)中披露，在國(guó)內(nèi)風(fēng)電市場(chǎng)，其占有率連續(xù)十年排名第一。但全球風(fēng)電市場(chǎng)排名中，2020年其排名降至第二。
股權(quán)關(guān)系上，金風(fēng)科技無控股股東及實(shí)際控制人，前三大股東分別是和諧健康保險(xiǎn)股份有限公司，持有13.5%股份、新疆風(fēng)能有限責(zé)任公司持有12.1%、中國(guó)三峽新能源（集團(tuán)）股份有限公司占股10.53%。
回顧金風(fēng)科技的發(fā)展節(jié)點(diǎn)，我們可以把它分為五個(gè)時(shí)期，分別是探索期、第一次創(chuàng)業(yè)、第二次創(chuàng)業(yè)（第一階段）、第二次創(chuàng)業(yè)（第二階段）、第二次創(chuàng)業(yè)（第三階段）。
1985—1997年，這是被金風(fēng)科技視為探索期的十二年。1998年，金風(fēng)科技成立。2007年借著新能源的東風(fēng)，金風(fēng)科技實(shí)現(xiàn)“A+H”兩地上市，成為“風(fēng)機(jī)供應(yīng)商第一股”，如今A股市值超700億元。長(zhǎng)期以來，在風(fēng)電領(lǐng)域，金風(fēng)科技的市場(chǎng)份額一直名列前茅。與此同時(shí)，也是全球排名前三的風(fēng)機(jī)供應(yīng)商。
一直以來，金風(fēng)科技都是國(guó)內(nèi)風(fēng)電領(lǐng)域里的頭號(hào)玩家，在“風(fēng)電板塊”大漲的東風(fēng)下，金風(fēng)科技也被寄予厚望。然而，9月21日晚間的一則公告打破了這份寧?kù)o。
公告稱，公司第一大流通股東和諧健康保險(xiǎn)股份有限公司-萬能產(chǎn)品（以下簡(jiǎn)稱：和諧健康）計(jì)劃以集中競(jìng)價(jià)和大宗交易方式合計(jì)減持不超過2.11億股股份，占公司總股本的5%。
而這并非是和諧健康的第一次操作，就在上周，和諧健康通過大宗交易減持金風(fēng)科技4225萬股股份，占該公司總股本的1%。按照該區(qū)間內(nèi)金風(fēng)科技18.31元/股均價(jià)，和諧健康本次回籠資金7.74億元。
對(duì)于股東減持，金風(fēng)科技公告給出的解釋是——自身經(jīng)營(yíng)需要。股東減持股，大家最關(guān)心的是套現(xiàn)多少的問題？以9月22日收盤價(jià)計(jì)算，倘若和諧健康減持2.11億股，有望回籠資金39.48億元，再疊加此前減持的7.74億元，合計(jì)達(dá)47.22億元。
此外，和諧健康本次減持計(jì)劃實(shí)施完成后，將不再是金風(fēng)科技的第一大股東。據(jù)了解，和諧健康曾為安邦財(cái)險(xiǎn)旗下的子公司，股權(quán)穿透后實(shí)控人為安邦集團(tuán)（即大家保險(xiǎn)）。
/ 02 /
上半年?duì)I收180億
業(yè)務(wù)版圖龐大，擁有492家附屬公司
風(fēng)電行業(yè)的上游核心部件主要是齒輪箱、發(fā)電機(jī)和葉片等，中游是風(fēng)電主機(jī)，相當(dāng)于風(fēng)電的心臟，而下游主要是風(fēng)電場(chǎng)投資運(yùn)營(yíng)。金風(fēng)科技是國(guó)內(nèi)最早進(jìn)入風(fēng)力發(fā)電設(shè)備制造領(lǐng)域的企業(yè)之一，目前擁有風(fēng)機(jī)制造、風(fēng)電服務(wù)、風(fēng)電場(chǎng)投資開發(fā)三大主營(yíng)業(yè)務(wù)以及水務(wù)等業(yè)務(wù)。
作為一家市值超700億的老牌龍頭企業(yè)，金風(fēng)科技建立了一個(gè)龐大的商業(yè)帝國(guó)。截至目前，金風(fēng)科技旗下?lián)碛?92家附屬公司，其中45家直接控股附屬公司及447家間接控股公司。另外，公司還有18家合營(yíng)公司、26家聯(lián)營(yíng)公司及18家參股公司。
今年8月20日，金風(fēng)科技披露了半年報(bào)。出現(xiàn)了一個(gè)有意思的現(xiàn)象，金風(fēng)科技在上半年出現(xiàn)了增利不增收的境況。具體來說，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收179.04億元，同比減少7.83%。值得注意的是，這是金風(fēng)科技四年內(nèi)首次下滑。與此同時(shí)，歸母凈利潤(rùn)18.49億元，同比增長(zhǎng)45%，則創(chuàng)下了上市以來同期歷史新高。
圖片來源：2021年金風(fēng)科技年中報(bào)
進(jìn)一步剖析金風(fēng)科技營(yíng)收下降的原因，這或許和風(fēng)機(jī)銷售收入的減少有關(guān)。年中報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司風(fēng)力發(fā)電機(jī)組及零部件銷售收入為128.72億元，同比下降11.63%；對(duì)外銷售機(jī)組容量為2965.85MW，同比下降27.66%。
營(yíng)收雖減少，毛利率的上漲也給金風(fēng)科技的年中報(bào)添加了安慰。上半年，公司綜合毛利額達(dá)50.09億元，同比增長(zhǎng)48.2%，綜合毛利率也自去年同期的17.4%增至27.98%；風(fēng)機(jī)及零部件銷售板塊毛利率則升至20.34%，同比增加8.21個(gè)百分點(diǎn)。
另一方面，金風(fēng)科技的債務(wù)壓力也不可小覷。截至今年6月30日，其資產(chǎn)負(fù)債比為68.9%，較去年同期增長(zhǎng)1.48%。從負(fù)債構(gòu)成來看，金風(fēng)科技的短期債款余額為10.87億元，長(zhǎng)期借款余額221.5億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債余額42.89億元，有息負(fù)債規(guī)模達(dá)275.26億元。
資金去哪里了呢？由于風(fēng)機(jī)及零部件銷售利潤(rùn)率低，而風(fēng)電場(chǎng)投資和開發(fā)業(yè)務(wù)的毛利率常年保持在六七成，作為風(fēng)電電機(jī)制造企業(yè)，金風(fēng)科技也按捺不住誘惑。翻閱金風(fēng)科技2021年年中報(bào)可見，截至2020年12月31日，金風(fēng)科技的在建工程近130億，主要用于風(fēng)電場(chǎng)建設(shè)。
圖片來源：2021年金風(fēng)科技年中報(bào)
2021年中報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)發(fā)電收入27.8億元，較上年同期增加32.3%；風(fēng)電場(chǎng)開發(fā)毛利潤(rùn)占比40.2%，占比總體持續(xù)上升。若公司持續(xù)投入開發(fā)自建風(fēng)電場(chǎng)，這或?qū)榻痫L(fēng)科技產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流及利潤(rùn)。
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巨頭環(huán)伺，掘金千億風(fēng)電市場(chǎng)
金風(fēng)科技不敢“躺平”
不僅環(huán)保，風(fēng)能還取之不盡用之不竭。2021年，被稱作是國(guó)內(nèi)陸上風(fēng)電平價(jià)的元年。而從短期來看，目前風(fēng)電板塊大漲，或與中秋假日期間的限電限產(chǎn)消息有關(guān)。
9月中旬以來，江蘇省能耗“雙控”持續(xù)加碼，沖擊重點(diǎn)用能行業(yè)，鋼鐵行業(yè)目前已開始力度空前的停產(chǎn)限產(chǎn)；
9月16日，國(guó)家發(fā)展改革委印發(fā)《完善能源消費(fèi)強(qiáng)度和總量雙控制度方案》，該方案顯示，要對(duì)國(guó)家重大項(xiàng)目實(shí)行能耗統(tǒng)籌，堅(jiān)決管控高耗能高排放項(xiàng)目，鼓勵(lì)地方增加可再生能源消費(fèi)。
政策面上，2021年全國(guó)風(fēng)電、光伏發(fā)電發(fā)電量占全社會(huì)用電量的比重達(dá)到11%左右的目標(biāo)，后續(xù)逐年提高，確保2025年非化石能源消費(fèi)占一次能源消費(fèi)的比重達(dá)到20%左右。
目前推進(jìn)實(shí)施的“千鄉(xiāng)萬村馭風(fēng)計(jì)劃”就是其中之一。有關(guān)方面表示，將在廣大農(nóng)村實(shí)施“千鄉(xiāng)萬村馭風(fēng)計(jì)劃”，預(yù)計(jì)該計(jì)劃和老舊機(jī)組改造有望推動(dòng)我國(guó)“十四五”期間年均風(fēng)機(jī)需求從50GW提升至60-70GW，2023-2025年增長(zhǎng)率有望從原來的10%提升至25%。
未來，隨著“千鄉(xiāng)萬村馭風(fēng)計(jì)劃”的開展，分散式風(fēng)電的大發(fā)展將打開風(fēng)電成長(zhǎng)空間，分散式風(fēng)電潛在市場(chǎng)空間達(dá)到1000吉瓦級(jí)，國(guó)內(nèi)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)將明顯受益。
多種利好的預(yù)期下，2021年國(guó)內(nèi)分散式風(fēng)電迎來“搶裝潮”，新增裝機(jī)有望達(dá)5吉瓦及以上。“搶裝潮”下的一個(gè)結(jié)果就是產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能瘋狂擴(kuò)張，以大金重工的塔筒產(chǎn)能為例，2018年產(chǎn)量9萬噸，2019年產(chǎn)量20萬噸，到2020年產(chǎn)量39.52萬噸。
但是，即便我國(guó)陸上風(fēng)電招標(biāo)量在快速增長(zhǎng)，但對(duì)于國(guó)內(nèi)十幾家整機(jī)商的發(fā)展并非是良性和健康的，部分二線整機(jī)商以降價(jià)的方式搶占市場(chǎng)份額，最后也不得不導(dǎo)致主流廠商跟隨降價(jià)。
9月7日，中廣核新能源云南基地兩個(gè)項(xiàng)目風(fēng)機(jī)價(jià)格開標(biāo)，最低開出了1950元/KW和1880元/KW的歷史新低，刷新了中國(guó)風(fēng)機(jī)投標(biāo)機(jī)型新的紀(jì)錄。
用當(dāng)下時(shí)髦的詞來說，就是國(guó)內(nèi)整機(jī)商陷入了“內(nèi)卷”的狀態(tài)。即便貴為國(guó)內(nèi)風(fēng)電板塊的“大哥”，面臨前后夾擊的金風(fēng)科技也絲毫不敢懈怠。其不僅要面臨同樣老牌企業(yè)的問題，還要應(yīng)對(duì)來自“后浪”的壓力。
這可以在年中報(bào)中窺到答案，除了明陽智能（601615）外，電氣風(fēng)電（688660）的實(shí)力也不可小覷，今年上半年，這兩家企業(yè)的營(yíng)收規(guī)模分別為111.45億和122.53億，和金風(fēng)科技的179.04億的營(yíng)收相比，差距并沒有很大。值得一提的是，當(dāng)前，明陽智能市值超500億元人民幣。
由于這兩家企業(yè)的凈利潤(rùn)分別只有10.41億和3.51億，利潤(rùn)率和金風(fēng)科技相比還有很大差距，但也給金風(fēng)科技不小的壓力。
2020年，即便金風(fēng)實(shí)現(xiàn)了國(guó)內(nèi)風(fēng)電整機(jī)市場(chǎng)市占率十連冠，不可否認(rèn)的是，其市場(chǎng)份額已經(jīng)從2019年的28%下降到去年的21%，在“后浪”面前已經(jīng)稍顯疲態(tài)，尤其是截至一季度末，明陽智能（601615）的在手訂單為15.77GW，而金風(fēng)科技的在手訂單為15.96GW，差距甚微。
風(fēng)口之下，深耕多年的金風(fēng)科技能否繼續(xù)引領(lǐng)潮頭，700億市值能否更上一層樓，仍充滿未知數(shù)。
