據浙商證券研報分析，2017-2020年，公司國內市占率從4%穩步提升至7%，排名第五，與頭部差距明顯縮小；公司年新增裝機量從0.7GW躍升至4.0GW，3年CAGR為78%，增速高于國內同行。
一、深耕行業數十載，崛起的風電整機龍頭
公司產品研發可以追溯至1972年，18kW風力發電機組的成功研制實現了我國在中型風力發電機組研制史上零的突破；公司長期堅持自主研發，完成2.5MW風電機組批量化生產和運行，進一步突破大兆瓦技術壁壘，2018年4.XMW平臺首臺機組成功下線；2020年公司向海外市場進軍，越南寧順正勝50MW風電項目首臺機組完成吊裝。
杭州總部+五大生產基地+歐洲風電研究院，實現海內外協同發展。公司總部及研發中心位于杭州，下轄杭州余杭、河北張北、寧夏吳忠和黑龍江哈爾濱、內蒙古烏蘭察布（在建）五大生產基地，并在英國布里斯托爾設有歐洲風電研究院；其中歐洲風電研究院幫助公司加強國際合作交流、布局海外市場，研究方向包括風電機組葉片及啟動設計、基于風電大數據的研究、風電機組先進控制技術、風電機組仿真設計軟件的研發。
公司核心業務為風電機組，產品結構升級順應大兆瓦發展趨勢。2014-2020年，公司風電機組營收占比保持在97%以上，其中2.5MW、3MW及以上的高單機功率系列產品營收占比在2018年后顯著提高；2020年公司3MW及以上機組銷量合計397臺，占比為29%（2019年公司3MW機組銷量24臺，占比4%）；2021年4月，公司下線首臺海上風電7MW機組（WD175-6250），正式進入海上風電市場。
受益于2020年陸上風電搶裝潮，公司業績高增長。2020年公司實現營業收入114.8億元，同比增長134%；實現歸母凈利潤1.73億元，同比增長62%。2014-2020年，公司營業收入、歸母凈利潤CAGR分別為32%、46%，隨著“十四五”期間風電機組需求擴大，未來公司業績有望持續增長。
主要產品方面，按照功率等級分為1.5MW、2.XMW、3.XMW、4.XMW、5.XMW、6.XMW系列大型風電機組。截至2021年1月底，公司全球裝機超9000臺，各型風電機組累計裝機容量超過1540萬千瓦，機組最長運行時間超過20年。每年可以為國家貢獻34000GWH的綠色清潔能源，足以滿足1400萬余戶家庭一年的正常用電需求，機組累計減排二氧化碳量為10186萬噸，相當于再造了10134萬公頃的森林。
二、推進“兩海”戰略取得成效，布局運營業務實現多元化
海上風電前景明朗。2021年海上風電面臨平價壓力，除了通過技術和非技術途徑降本以外，部分省市地區已出臺地補政策，對海上風電繼續補貼來滿足開發商們的合理收益率，維持海上風電的平穩發展。海上風電技術升級進程加快，行業內已經出現多個致力于深遠海漂浮式風電的課題與對應的基礎、風機、海纜技術創新，海上風電成本有望快速下降，在“十四五”末實現平價上網。
在國內海上風電產業的上市公司中，大多數公司都實現了海外地區布局。其中，上海電氣的海上風電累計裝機量位列中國第一、全球第三；其次是金風科技，海上風電累計裝機量位列中國第二，全球第五。
明陽智能在陸上和海上風電領域均已進行了長期而深厚的技術積累，具有低成本、高穩定性、高發電量等特性的MySE緊湊型半直驅技術路線已經獲得了市場的一致認可。2020年7月，明陽智能發布MySE11MW-203半直驅海上風機，成為當前中國最大的海上風機。
從經營業績看，國內海上風電業務收入規模與陸上風電相比較小，但隨著我國對于海域的開發和技術的發展，我國海上風電發展可期。從全球市場份額看，根據GWEC在2020年8月發布的《全球海上風電報告2020》，上海電氣的累計裝機容量在全球的占比達到了9.71%，其次是金風科技，占比達到了4.69%。
公司正在研發大容量10MW+級海上風電機組，將引領海上風電機組平價市場；同時公司還積極探索海上風電+海上牧場、制氫、海上觀光旅游等新能源引導的一體化產業模式，為新能源提供新的發展路徑與解決方案。
海外市場取得實質性進展。根據2020年報，公司在越南首個項目的吊裝工作有序開展中，另中標越南4個項目共計169MW。2021年6月，公司宣布簽署了首個海外海上機組批量訂單合同,項目計劃于2021年完成交付。
截止2020年報，金風科技國內外自營風電場新增權益并網裝機容量1,238MW，轉讓權益并網容量437MW，全球累計權益并網裝機容量5,487MW；國內外權益在建風電場容量2,818MW；國內已核準未開工資源權益容量為2,301MW。
在電站運營環節，明陽智能基于“滾動開發”的輕資產運營理念，以“開發一批、建設一批、轉讓一批”為主要的經營方式。通過對風光資源的“滾動開發”，實現了“設備銷售”、“資源開發溢價”和“EPC價值”等多重價值量。目前明陽智能在運營風電場遍布全國各個區域，已經形成了一個完整的成熟業務形態。（浙商證券）
總結：“雙碳目標”確立風電行業發展廣闊前景。隨著各地方“十四五”風電發展規劃方案出臺，我們調高年均風電新增裝機容量預期至56GW（此前為40GW），2021-2025年CAGR為15%，其中海上7.8GW。
