磷酸鐵鋰龍頭企業德方納米（300769.SZ）的擴產動作已近乎瘋狂。
1月5日晚間，德方納米發布公告，擬再投資75億元，建設年產33萬噸新型磷酸鹽系正極材料生產基地項目。
長江商報記者發現，2020年以來，德方納米的擴產大動作頻頻。據不完全統計，包括補鋰劑、新型磷酸鹽系正極材料、磷酸鐵鋰、前驅體等項目建設，德方納米此前宣布的總投資累計超過百億，加上本次擬投資金額，總投資合計將接近200億元。
截至2021年9月底，德方納米資產總計為55.98億元，上述計劃總投資金額將是其資產總計的3倍多。
令人擔憂的是，如此激進擴產，德方納米存在財務風險。截至去年三季度末，公司賬面貨幣資金及交易性金融資產合計約為5億元。
德方納米在積極籌措資金。目前，公司正在推進32億元定增。去年12月，公司攜手寧德時代共同對子公司進行增資。今年1月5日，公司還公告稱，向金融機構追加申請綜合授信額度25億元。
多途徑籌資，對德方納米而言是否為杯水車薪？
再拋大手筆75億擴產
德方納米再拋大手筆，擬投資75億元進行大規模擴產。
根據最新公告，德方納米與曲靖市人民政府、曲靖經濟技術開發區管理委員會簽訂了投資協議，公司擬在曲靖經濟技術開發區建設“年產33萬噸新型磷酸鹽系正極材料生產基地項目”。項目擬選址曲靖經開區西城工業園區內，靖陽路以西，馳宏公司以東，滬昆高鐵以南，環北路以北。項目投資強度原則上不低于300萬元/畝，計劃總用地約1500畝，總投資約75億元，設計產能為年產33萬噸新型磷酸鹽系正極材料。
對于本次投資，德方納米稱，是為了進一步擴大公司正極材料產能，滿足下游客戶市場需求，進一步提升公司市場競爭力。
擬投資75億擴產，對德方納米而言，頗為激進。因為，此前公司已經密集宣布了多個擴產項目。
去年9月29日晚間，德方納米發布公告稱，擬在曲靖經濟技術開發區建設“年產2.5萬噸補鋰劑項目”，項目總投資約35億元，自當地政府交付土地之日起24個月內完成項目建設。目的是快速推動公司補鋰劑項目的產業化，滿足下游客戶的市場需求，進一步提升公司綜合競爭力。
去年9月3日，德方納米還曾披露，擬在曲靖經濟技術開發區建設“年產10萬噸新型磷酸鹽系正極材料生產基地項目”，項目總投資不低于20億元。
當晚，公司還披露，擬在曲靖市沾益工業園區投資新建“年產20萬噸磷酸鐵鋰前驅體項目”，項目總投資約8億元。該項目預計建設周期也為24個月。這次投資，公司亦稱是為了滿足公司磷酸鐵鋰前驅體需求，進一步擴大公司磷酸鐵鋰產能，降低生產成本。
此前的2020年3月6日，公司還宣告擬投資10億元在曲靖建設磷酸鐵鋰項目。去年1月18日，其又宣布聯手寧德時代在四川宜賓江安縣投資建設“年產8萬噸磷酸鐵鋰項目”，項目總投資約18億元。
德方納米還通過定增募資12億元，其中募投項目之一就是投資10億元，投資建設年產4萬噸納米磷酸鐵鋰項目。
長江商報記者粗略統計，2020年至2021年，德方納米先后8次披露對外投資，涉及的金額合計約為115億元，均為磷酸鐵鋰相關項目。加上本次擬投資的年產33萬噸新型磷酸鹽系正極材料項目，公司的投資總金額將約為190億元。
去年12月，德方納米披露的投資者關系活動記錄表顯示，截至當前，公司擁有磷酸鐵鋰產能12萬噸/年，預計2022年第一季度釋放技改產能3萬噸/年。同時，積極推進德枋億緯“年產10萬噸納 米磷酸鐵鋰項目”、宜賓德方時代“年產8萬噸磷酸鐵鋰項目”、曲靖德方“年產11萬噸新型磷酸鹽系正極材料生產基地項目”、德方創域“年產2.5萬噸補鋰劑項目”的建設工作。
如果已經披露的項目順利建設完成并達產，德方納米的產能將實現數倍增長。
資金短缺或釀流動性風險
新能源汽車的火爆銷售下，全產業鏈都進入了大擴產周期，德方納米順應大勢積極擴產并無不妥，但需要提醒的是，要提前做好應對，防止流動性風險。
根據德方納米此前披露的對外投資，相關項目建設周期多在兩年內，且資金均為自籌。如上述75億元投資項目，6個月內完成五通一平工作，依法取得項目用地之日起 24個月內完成項目建設。由此而見，密集宣布的投建項目，對德方納米的財務要求較高，而德方納米的短板，就是流動性不充足。
截至2021年三季度末，德方納米賬面貨幣資金加上交易性金融資產合計約為5億元，短期借款及一年內到期的非流動負債合計為6.84億元，短期償債壓力明顯。而在經營負債方面，公司應付票據與應付賬款賬面余額為17.11億元，對應的應收票據及應收賬款賬面余額為6.80億元，公司存在占用供應商資金問題。
早在去年9月，德方納米的財務狀況就已經引起了監管關注。當時，德方納米回復交易所的關注函顯示，截至當年8月31日，公司貨幣資金1.90億元、應收銀行承兌匯票類款項4.58億元，合計6.49億元。對應的短期有息負債余額為4.50億元，長期有息負債余額為1.91億元。
公司稱，現有資金能夠滿足日常生產經營的資金需求，公司日常的銷售回款狀況良好，日常經營盈余可以滿足對有息負債的償還，自身運營及償債暫不存在資金缺口，具有債務融資空間。
問題在于，去年9月，公司接連披露的合計63億元投資資金從哪里來？如今，公司又拋出75億元的投資項目，這些資金均需要在2年內籌集到位。
2020年12月，德方納米完成一次定增，成功募資12億元，部分用于項目建設，部分被用于補充流動資金。目前，公司正在籌劃推進再融資，擬通過定增募資不超過32億元。
此外，公司還相繼牽手寧德時代、億緯鋰能等，進行上述及相關產業布局。
受益于市場強勁需求，2021年，德方納米的經營業績實現了爆發式增長。前三季度，公司實現的營業收入和歸屬于上市公司股東的凈利潤（簡稱凈利潤）分別為22.71億元、2.44億元，同比增長295.18%、2280.45%。
業內人士稱，行業景氣度高，業績高增長，德方納米融資較容易，但如果杠桿偏高，風險不言而喻。一旦項目未達預期，市場發生變化，德方納米的流動性風險就會被放大。因此，公司需要未雨綢繆，適當控制財務杠桿。
今年1月5日晚間，在拋出75億元擴產的大手筆之時，德方納米披露，擬向金融機構追加申請綜合授信額度25億元。根據上述追加申請的授信額度，公司擬為全資子公司曲靖德方、佛山德方等提供合計20.50億元擔保。
截至目前，德方納米及控股子公司對資產負債率超過70%的單位擔保（含公司對子公司的擔保、子公司對子公司的擔保）余額約為22.5億元，占公司最近一期經審計凈資產的106.90%。上述提供擔保事項完成后，公司及控股子公司的擔保額度總金額約為50.83億元。
2021年9月底，德方納米的資產總計為55.98億元。
