中國(guó)汽車服務(wù)科技平臺(tái)燦谷（ NYSE: CANG）日前公布其2020年第三季度財(cái)報(bào)，財(cái)報(bào)顯示，得益于汽車貸款促成業(yè)務(wù)反彈回升以及新業(yè)務(wù)發(fā)展而帶來(lái)營(yíng)收大增，從另一個(gè)側(cè)面折射出自主龍頭正在引領(lǐng)行業(yè)加速?gòu)?fù)蘇。

背靠萬(wàn)億級(jí)市場(chǎng) 汽車服務(wù)平臺(tái)未來(lái)可期

2020年第三季度，燦谷實(shí)現(xiàn)總收入4.349億元人民幣(合6,410萬(wàn)美元)，較2019年同期增長(zhǎng)23.8%，超出此前公司管理層所給出預(yù)期上限31.8%。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)人民幣1.35億元，同比增長(zhǎng)近50%，環(huán)比增長(zhǎng)超100%。疊加投資理想汽車所帶來(lái)的公允價(jià)值變動(dòng)的大額投資收益，本季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)近18億元，全面大幅超市場(chǎng)預(yù)期。

燦谷下屬各大業(yè)務(wù)板塊本季度均增長(zhǎng)強(qiáng)勁。基盤汽車貸款促成業(yè)務(wù)強(qiáng)勁反彈回升，實(shí)現(xiàn)疫情后首次同比增長(zhǎng)。車交易業(yè)務(wù)在本季度也貢獻(xiàn)可觀收入，達(dá)人民幣7,036萬(wàn)元。以保險(xiǎn)促成為主的汽車后市場(chǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)收入達(dá)人民幣6,890萬(wàn)元，占總收入比15.8%，繼續(xù)形成對(duì)收入的重要驅(qū)動(dòng)。

這一驅(qū)動(dòng)的背后，是國(guó)內(nèi)消費(fèi)信心持續(xù)回升、車市需求恢復(fù)持續(xù)向好帶來(lái)的支撐，并且該趨勢(shì)仍將持續(xù)為上下游產(chǎn)業(yè)帶來(lái)強(qiáng)勁動(dòng)力。據(jù)中汽協(xié)最新數(shù)據(jù)，2020年10月全國(guó)產(chǎn)、銷量分別達(dá)到255.2萬(wàn)輛和257.3萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng) 11.0%和 12.5%，已連續(xù)7個(gè)月呈現(xiàn)增長(zhǎng)，其中銷量連續(xù)六個(gè)月增速10%以上。

而國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)銷量有望在 2021-2022 年進(jìn)入量?jī)r(jià)齊升的階段。據(jù)中金公司分析，驅(qū)動(dòng)本輪汽車板塊上漲的主要因素一是汽車產(chǎn)銷自2017年觸頂后,連續(xù)三年下滑,終于迎來(lái)拐點(diǎn)；二是新能源車方興未艾，長(zhǎng)遠(yuǎn)趨勢(shì)明朗；三是汽車板塊整體性估值較有吸引力。明年汽車行業(yè)有望實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)。

產(chǎn)銷量上升對(duì)汽車相關(guān)業(yè)務(wù)帶來(lái)的提升顯而易見(jiàn)，財(cái)報(bào)顯示，燦谷三季度新增汽車貸款總額為人民幣 74.96 億元，前九個(gè)月其汽車貸款在貸余額累計(jì)達(dá)人民幣389.46 億元 (57.36 億美元)。

燦谷首席執(zhí)行官林佳元公開(kāi)表示，亮眼業(yè)績(jī)表現(xiàn)，是燦谷堅(jiān)持推進(jìn)增長(zhǎng)戰(zhàn)略、積極布局新業(yè)務(wù)、有效擴(kuò)展業(yè)務(wù)規(guī)模的成果。

2020年?duì)N谷第三季度財(cái)務(wù)及運(yùn)營(yíng)亮點(diǎn)

多元業(yè)務(wù)+布局新能源車 凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超10倍

從財(cái)報(bào)來(lái)看，燦谷三季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率49.91%，但凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率高達(dá)1348.7%，凈利潤(rùn)暴漲主要是由于該公司對(duì)理想汽車投資的公允價(jià)值收益。

作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的科技化汽車服務(wù)平臺(tái)，燦谷對(duì)于汽車行業(yè)的涉足并未止步于上下游服務(wù)。 在 2018 年，燦谷與和理想汽車通過(guò)相互換股方式成為彼此的股東，并在一年之內(nèi)連續(xù)兩次追加投資，對(duì)新能源車市場(chǎng)前景頗具信心。2020 年 7 月，理想汽車成功在美上市后，燦谷也因此獲得豐厚投資收益。根據(jù)公司三季報(bào)的披露，其投資收益金額約 18 億人民幣，直接帶動(dòng)公司凈利潤(rùn)超10倍增長(zhǎng)。

中信證券對(duì)理想汽車投資價(jià)值分析報(bào)告顯示，公司成本控制能力優(yōu)秀，毛利率快速提升至 8%，堪比特斯拉首款車型推出之后的進(jìn)程。當(dāng)前特斯拉市值已超3200億美元，投資人期待中國(guó)市場(chǎng)未來(lái)可望出現(xiàn)追趕或比肩特斯拉的龍頭企業(yè)。

至此，中國(guó)市場(chǎng)電動(dòng)汽車的投資前景和燦谷的戰(zhàn)略考量浮出水面。隨著近年來(lái)產(chǎn)業(yè)政策與科技進(jìn)步多重驅(qū)動(dòng)，新興的電動(dòng)車廠商分食傳統(tǒng)車企市場(chǎng)份額、傳統(tǒng)大廠也相繼宣布逐步轉(zhuǎn)型新能源車型，汽車行業(yè)格局正發(fā)生巨變。前瞻性地看好這一賽道并深入?yún)⑴c行業(yè)變革，可見(jiàn)燦谷在業(yè)務(wù)模式上具備了先天優(yōu)勢(shì)。

一方面，得益于燦谷的業(yè)務(wù)模式與電動(dòng)車的業(yè)態(tài)高度契合，電動(dòng)車品牌采用的直營(yíng)模式需要有同樣標(biāo)準(zhǔn)化、高效率的配套服務(wù)，燦谷渠道網(wǎng)絡(luò)和地面能力深入汽車流通領(lǐng)域的細(xì)枝末節(jié)，同時(shí)接入多元資方，并實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)層面流暢對(duì)接，與電動(dòng)車廠商天然形成了契合度，十多年深耕汽車服務(wù)市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)能力能夠助力電動(dòng)車廠商線上化、直營(yíng)模式“最后一公里”的實(shí)現(xiàn)。

另一方面，廣泛下沉的網(wǎng)絡(luò)和地面服務(wù)能力，成為電動(dòng)車廠商最為看重的價(jià)值。目前燦谷已具備規(guī)模、高效的服務(wù)平臺(tái)，對(duì)接汽車交易、金融保險(xiǎn)，且具備強(qiáng)勁的風(fēng)控審核和資產(chǎn)管理能力。電動(dòng)車廠商無(wú)需大規(guī)模基建投入，即可實(shí)現(xiàn)整個(gè)業(yè)務(wù)流程的全線上化，提供高效、實(shí)惠、透明和簡(jiǎn)單的全流程服務(wù)。

值得關(guān)注的是，截止今年 10 月末，燦谷促成的新車金融業(yè)務(wù)中，電動(dòng)車占比較去年同期大幅增長(zhǎng)，其中高端品牌新能源業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)顯著。同時(shí)，基于燦谷的線下場(chǎng)景和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，能夠?yàn)閺S商在其直營(yíng)無(wú)法覆蓋到的低線市場(chǎng)提供交車（甚至異地交付）、上牌等服務(wù)；甚至協(xié)助促銷。通過(guò)不斷深化和擴(kuò)大與各主要新能源汽車品牌的戰(zhàn)略合作，新能源汽車市場(chǎng)的服務(wù)和后市場(chǎng)等領(lǐng)域正在不斷被投資界看好。

高速行進(jìn)中的主動(dòng)成本管控

得益于市場(chǎng)的整體回暖，燦谷在2020 年第三季度營(yíng)業(yè)成本得以控制。盡管財(cái)報(bào)顯示其營(yíng)業(yè)成本占總收入的占比由去年同期的35.7%上升至 41.6%。但刨除汽車交易業(yè)務(wù)的財(cái)務(wù)影響，營(yíng)業(yè)成本占總收入的百分比為30.3%。

可以看出的是，燦谷明顯選擇了主動(dòng)成本管控。

2020 年第三季度，燦谷在營(yíng)銷和推廣費(fèi)用為人民幣 4,185 萬(wàn)元（去年同期為人民幣 4,758 萬(wàn)元），占總收入的占比由去年同期的 13.5%下降至 9.6%，分母增加的同時(shí)，燦谷主動(dòng)平衡了營(yíng)銷和推廣的投入。同期管理費(fèi)用為人民幣 5,215 萬(wàn)元（768 萬(wàn)美元），也較去年略有降低。三季度燦谷擔(dān)保負(fù)債公允價(jià)值變動(dòng)收益為人民幣 1,289 萬(wàn)元（190 萬(wàn)美元），去年同期擔(dān)保負(fù)債公允價(jià)值變動(dòng)損失為人民幣 749 萬(wàn)元。擔(dān)保負(fù)債公允價(jià)值變動(dòng)收益主要源于逾期貸款余額和違約率下降。

三季度末公司合計(jì)持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物人民幣 14.23 億元(2.10 億美元)，較二季度末有所下降，主要由于公司將部分資金投資于定期存款以及償還債務(wù)。

“此外，公司整體資產(chǎn)質(zhì)量也已接近疫情前水平，證明我們不斷提升資產(chǎn)質(zhì)量的努力已經(jīng)取得有效成果。截至2020 年 9 月 30 日，公司所有已完成并在存續(xù)期的汽車貸款的 M1+逾期率由上季度末的 1.59%進(jìn)一步下降至1.11%，M3+逾期率由上季度末的 0.84%下降至 0.53%。”林佳元表示。