深圳三個合伙人，即將拿下一個IPO。
7月2日晚，譽辰智能公布網(wǎng)上申購情況及中簽率，離上市僅有一步之遙。
公司創(chuàng)始人張漢洪、宋春響和袁純?nèi)彩乱?0余年，從一家中國臺灣企業(yè)辭職后，2012年聯(lián)手創(chuàng)業(yè)，做鋰離子電池制造裝備生意。
至今，譽辰智能與寧德時代、中創(chuàng)新航、億緯鋰能、欣旺達等鋰電池生產(chǎn)企業(yè)合作。
其中，寧德時代既下訂單、又給資金。
天眼查顯示，譽辰智能A輪融資的投資方之一晨道資本，其LP包括寧德時代。
寧王撐腰
“寧王”看中的這家深圳公司，主營產(chǎn)品為鋰離子電池和消費電子智能制造設備，運用于新能源、汽車電子、消費電子等領域。
鋰離子電池智能裝備，包括包膜、注液、氦檢、開卷爐、熱壓整形、入殼等，主要集中在鋰離子電池電芯的中后段制程。
以核心產(chǎn)品包膜設備為例。
據(jù)高工產(chǎn)研鋰電研究所（GGII）數(shù)據(jù)，2022年譽辰智能包膜設備產(chǎn)值的市占率排名第一，約為45%。
這一細分市場不算大，2022年全球包膜設備市場總規(guī)模15億元。
截至2023年2月底，公司包膜設備在手訂單為5.84億元。
設備生意是公司業(yè)績壓艙石。
2020-2022年，譽辰智能的鋰電池制造設備收入從1.78億元提高到6.48億元，占主營業(yè)務收入的比例均在九成上下。
這類產(chǎn)品的年產(chǎn)量有限。
去年，譽辰智能生產(chǎn)802臺鋰電池制造設備，實際售出474萬臺，產(chǎn)銷率同比降超30個百分點。
好在單價升高，平均143.8萬元/臺，比上年增長約40萬元/臺。
貢獻訂單的不乏明星企業(yè)，包括寧德時代、中創(chuàng)新航、瑞浦能源、億緯鋰能、欣旺達、蜂巢能源等國內(nèi)知名鋰電池生產(chǎn)商，以及荷蘭飛利浦、德國偉嘉、意大利沙彼高等海外消費電子企業(yè)。
下單最多的寧德時代，2022年銷售收入超3.5億元，占當期營業(yè)收入的近一半。
早在2014年，譽辰智能就為“寧王”開發(fā)并量產(chǎn)出第一代包膜設備，直到如今，公司還配備了專職售后服務團隊，長期駐扎寧德時代現(xiàn)場。
國內(nèi)鋰電池產(chǎn)業(yè)二輪擴產(chǎn)潮拉開序幕。據(jù)英大證券行業(yè)報告，去年起，多家動力電池企業(yè)啟動新項目，總投資近千億元，預計將新增產(chǎn)能超200GWh。
下游潮漲，上游鋰電設備供不應求。
狂攬訂單的同時，譽辰智能得到寧德系資本青睞。
招股書披露，2021年12月，宜賓晨道、寧波超興、深創(chuàng)投、人才一號基金等九家機構(gòu)出資8771.19萬元，完成對譽辰智能的增資。
IPO前，宜賓晨道持股4.43%，為第二大機構(gòu)股東。
天眼查顯示，宜賓晨道是晨道資本管理的三大基金之一。晨道資本的第一大LP問鼎投資，則是寧德時代的全資子公司。
代持爭議
早在1997年，張漢洪、宋春響、袁純?nèi)司统蔀橥拢┞氂谏钲陔娮庸I(yè)美芝制造廠。
兩年后，三人跳槽到中法合資的深圳湯姆盛，后因公司被富士康收購導致文化理念不同，離職創(chuàng)業(yè)。
從工裝零配件、半自動化設備，做到新能源業(yè)務，三人摸爬滾打。直到2012年，他們在深圳創(chuàng)立譽辰有限，注冊資本100萬元。
如今，三人各司其職——董事長、總經(jīng)理張漢洪負責公司戰(zhàn)略指定、經(jīng)營管理、市場和研發(fā)，董事宋春響負責項目交付和供應鏈，董事袁純則管控產(chǎn)品品質(zhì)。
創(chuàng)立之初，三位創(chuàng)始人并不持有公司股份，而由三人配偶肖誼榮、諶小霞、邱洪瓊各持股34%、33%和33%。
除肖誼榮曾于行政部任職三年半以外，其余兩人均未供職于譽辰有限。
招股書指出，張漢洪、宋春響和袁純?nèi)呐渑紝?ldquo;未起到關(guān)鍵管理作用，亦不具有決策能力，由配偶持有股權(quán)為夫妻共同財產(chǎn)安排”。
2021年3月，三人配偶將全部股權(quán)分別轉(zhuǎn)讓給張漢洪、宋春響和袁純?nèi)?/div>
關(guān)于是否存在“股票代持”問題，上交所多次展開問詢，公司的態(tài)度有過搖擺。
去年9月回復審核問詢函時，譽辰智能坦言“歷史沿革中存在實際控制人以其配偶名義持股的情形，并已依法還原為實際控制人持股”。
然而，2019年，譽辰有限擬向科恒股份出售全部股份實現(xiàn)重組。在重組申請文件中，前者明確稱公司不存在“股權(quán)代持”行為。
譽辰智能解釋，實控人早期對“股權(quán)代持”的認知偏差，導致爭議產(chǎn)生。
本次發(fā)行前，三位創(chuàng)始人合計持有63.72%的股份。發(fā)行后，三人累計持股52.75%。
若按發(fā)行市值計算，沖刺IPO，三位共事超25年的默契伙伴，將共享約17.7億元財富。
道阻且長
上市長跑即將邁過終點，譽辰智能還不能松勁。
營收主要靠鋰離子電池制造裝備，意味著，公司發(fā)展與新能源汽車和儲能行業(yè)的景氣度密切綁定。
這塊“香餑餑”吸引無數(shù)資本和企業(yè)，競爭激烈。一旦增幅不及預期，鋰電池廠商可能產(chǎn)能過剩，下游的譽辰智能必定受到波及。
2020-2022年，譽辰智能鋰電池設備毛利率從38.08%降至24.19%，下滑趨勢明顯。
配件、增值及服務毛利率相對穩(wěn)定，維持在65%左右，但業(yè)務占比有限，短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)局面，導致主營業(yè)務毛利率，三年少了13.5個百分點。
公司還存在負債率偏高的問題。
近三年，譽辰智能的資產(chǎn)負債率一直高于行業(yè)平均水平，2022年達到83.2%。招股書解釋，主要由于產(chǎn)品驗收期長，應收款項及存貨金額大，占用大量資金。
去年，公司應收賬款和存貨凈額達到13.4億元，是2021年的兩倍有余，占流動資金比例高達77.78%。
與同行業(yè)主要廠商相比，譽辰智能的銷售規(guī)模差距不小。
2022年，領跑的鋰電設備制造商先導智能，營收接近140億，同期譽辰智能剛過7個億。
同樣扎根深圳的聯(lián)贏激光和科瑞技術(shù)，2021年在鋰電設備領域的收入分別為9.97億元和6.35億元，差距也以倍數(shù)計。
想要在這一業(yè)績支柱領域闖出更大天地，三位深圳老板還有長路要走。
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