公司年報(bào)顯示，2016 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.5 億，同比增長(zhǎng)14.67%，歸母凈利潤(rùn)2.96 億，同比增長(zhǎng)26.75%。2010 年上市以來(lái)公司營(yíng)收復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)17.34%，歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到24.58%。業(yè)績(jī)穩(wěn)定成長(zhǎng)的原因是一方面公司優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，數(shù)據(jù)中心一體化產(chǎn)品中毛利率較高的中大功率UPS 產(chǎn)品、精密空調(diào)產(chǎn)品在銷售收入的比重逐步增加，另一方面公司將業(yè)務(wù)拓展到光伏逆變器、充電樁領(lǐng)域，憑借出色的成本控制和管理能力，毛利率和市占率持續(xù)上升。

 

       大功率UPS 占比持續(xù)提高，進(jìn)入進(jìn)口替代階段，公司在金融、軌交、軍工、海外等多領(lǐng)域拓展。

 

       2016 年國(guó)內(nèi)UPS 的市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到68.4 億元，同比上升20%，預(yù)計(jì)未來(lái)還會(huì)維持穩(wěn)健增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)10KVA 以上的大功率UPS 銷售額占比從2014 年的70%提升到2016 年上半年的76%，預(yù)計(jì)未來(lái)高毛利的大功率UPS 增速將顯著高于行業(yè)。目前國(guó)內(nèi)大功率UPS 超過(guò)50%的市場(chǎng)份額被國(guó)外廠商施耐德、艾默生、伊頓掌握， UPS國(guó)內(nèi)市場(chǎng)將進(jìn)入進(jìn)口替代階段，公司市場(chǎng)份額提升空間較大。

 

       金融、軌交、軍工、海外均是公司拓展的重點(diǎn)領(lǐng)域。公司充分發(fā)揮自身具有數(shù)據(jù)中心全線產(chǎn)品的技術(shù)優(yōu)勢(shì)推出ITCube 一體化數(shù)據(jù)解決方案。一體化解決方案也將帶動(dòng)公司精密空調(diào)等產(chǎn)品的銷售，進(jìn)而帶來(lái)銷售收入和毛利的提高。為完善海外布局，公司計(jì)劃在歐洲、亞太、美洲、非洲等地區(qū)設(shè)立12 個(gè)海外辦事處。國(guó)家積極推動(dòng)信息化建設(shè)，在軌道交通、金融、通信、軍工等多個(gè)領(lǐng)域提出了全新的信息化要求。數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品是信息化建設(shè)的核心，2016 年公司憑借自身優(yōu)勢(shì)入圍多個(gè)地鐵項(xiàng)目，進(jìn)入中國(guó)銀行、工商銀行、中國(guó)移動(dòng)等多家大型公司的選型。軍用UPS 方面，公司已于2016 年取得由中央軍委裝備發(fā)展部頒發(fā)的《裝備承制單位注冊(cè)證書》。

 

       光伏逆變器行業(yè)集中度有望提高，光伏扶貧穩(wěn)定推進(jìn)。

 

       公司2011 年光伏逆變器業(yè)務(wù)的收入為2700 萬(wàn)元，2016 年全年該項(xiàng)收入已經(jīng)達(dá)到3.85 億元。光伏逆變器行業(yè)發(fā)展吸引了較多的新進(jìn)入者，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，光伏逆變器銷售價(jià)格持續(xù)下降，從2011 年的1.0元/瓦下降到2016 年0.2 元/瓦，光伏逆變器進(jìn)入成本競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代。隨著光伏上網(wǎng)標(biāo)桿價(jià)的持續(xù)下調(diào)，行業(yè)的集中度將會(huì)得到提升，公司目前主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是老牌光伏逆變器廠商陽(yáng)光電源以及多領(lǐng)域布局的華為、特變電工。2013 年以來(lái)公司光伏逆變器裝機(jī)量居于行業(yè)前三。公司具有同源技術(shù)帶來(lái)的成本控制優(yōu)勢(shì)，同時(shí)已經(jīng)與中廣核、國(guó)電投等主要光伏業(yè)主合作，未來(lái)有望在光伏逆變器領(lǐng)域提高市場(chǎng)份額。

 

       2016 年 6 月 5 日，公司與安徽省金寨縣人民政府簽訂了《投資合作協(xié)議》，擬在金寨縣內(nèi)建設(shè) 300MW 光伏電站，分3 年實(shí)施。2016年上半年公司成功中標(biāo)安徽利辛縣、績(jī)溪縣、鳳陽(yáng)縣，湖北紅安縣等重點(diǎn)光伏扶貧項(xiàng)目。公司100MW 光伏電站預(yù)計(jì)年中并網(wǎng)。看好公司光伏逆變器產(chǎn)品受益于國(guó)家光伏扶貧的穩(wěn)定推進(jìn)。

 

       充電樁新能源汽車比例失衡，公司提前布局持續(xù)成長(zhǎng)可期。

 

       截至2016 年底，我國(guó)的充電樁保有量約23 萬(wàn)個(gè)，車樁比接近4：1，理想的車樁比是1：1，車樁比失衡給充電樁帶來(lái)發(fā)展機(jī)會(huì)。為滿足2020 年全國(guó)500 萬(wàn)輛電動(dòng)汽車充電需求，我們預(yù)計(jì)充電樁年復(fù)合增長(zhǎng)率接近50%。

 

       充電樁行業(yè)門檻低，市場(chǎng)分散，但是真正掌握充電樁模塊核心技術(shù)的企業(yè)少之又少。公司2014 年已經(jīng)開(kāi)始充電樁產(chǎn)業(yè)布局，掌握了充電樁模塊核心技術(shù)，公司新推出的新一代15KW 高效充電模塊效率高達(dá)96.4%，在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先水平。2016 年公司充電樁業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入7084.6 萬(wàn)元，預(yù)計(jì)公司17 年充電樁收入將會(huì)翻倍。

 

       成立產(chǎn)業(yè)基金，外延收購(gòu)值得期待。

 

       2016 年2 月1 日，公司使用自有資金1 億元參與發(fā)起設(shè)立深圳峰林一號(hào)新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金合伙企業(yè)，通過(guò)投資的方式間接培育新能源等新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。UPS 產(chǎn)品行業(yè)龍頭施耐德和伊頓兩家公司都是通過(guò)多次外延并購(gòu)才實(shí)現(xiàn)了數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域產(chǎn)品的全覆蓋，公司有望通過(guò)延續(xù)行業(yè)龍頭的發(fā)展模式，完善產(chǎn)業(yè)鏈布局。

 

       盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)。 預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 分別為0.84元、1.06 元、1.32 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)估值分別為24.82 倍、19.73倍、15.79 倍。我們看好：1）數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品進(jìn)口替代，公司提高市場(chǎng)份額，憑借自身的成本管控優(yōu)勢(shì)凈利潤(rùn)持續(xù)增加。2）光伏行業(yè)集中度提高，公司憑借技術(shù)同源的優(yōu)勢(shì)提高市占率。3）充電樁行業(yè)高速發(fā)展，公司提前布局，掌握核心技術(shù)，充電樁業(yè)務(wù)將會(huì)成為公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)。4）成立產(chǎn)業(yè)基金積極推進(jìn)公司外延式發(fā)展。維持“買入”評(píng)級(jí)。

 

       風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)發(fā)展低于預(yù)期，新能源產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)，海外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期，公司外延拓展的不確定性，大盤系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

來(lái)源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)