10月20日美股盤(pán)前，光伏龍頭Solaredge發(fā)布第三季度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)第三季度營(yíng)收為7.2-7.3億美元，大幅低于此前8.8-9.2億美元的指引。開(kāi)盤(pán)后，該公司股價(jià)一度下跌36.5%，收盤(pán)價(jià)為82.9美元，相比開(kāi)盤(pán)價(jià)下跌了28.2%。
罪魁禍?zhǔn)资菤W洲比預(yù)期更高的庫(kù)存和更低的安裝率。大量歐洲分銷(xiāo)商在第三季度取消或推遲了訂單。Solaredge表示，往年8、9月光伏裝機(jī)量通常會(huì)上升，但今年上量上得特別慢。
Solaredge業(yè)績(jī)失利，震動(dòng)了整個(gè)光伏板塊，市場(chǎng)情緒一片悲觀。Solaredge發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告后，全球微型逆變器龍頭Enphase股價(jià)下跌14.68%，景順太陽(yáng)能ETF（TAN）下跌6.57%，創(chuàng)下2020年7月以來(lái)的最低水平。
許多投行分析師也紛紛下調(diào)對(duì)Solaredge及其同行的估值。有花旗銀行分析師表示，Solaredge的“熊市估值”約為60美元。高盛分析師則將目標(biāo)價(jià)砍半，從254美元降低至131美元，并表示在連續(xù)兩個(gè)失望的季報(bào)后，Solaredge很難捍衛(wèi)自己的股價(jià)。
被譽(yù)為“超級(jí)黑馬”的Solaredge，高增長(zhǎng)故事就此終止了嗎？
股價(jià)近10倍增長(zhǎng)，歐洲光伏市場(chǎng)殺出一匹黑馬
Solaredge是歐美光伏設(shè)備行業(yè)的一匹黑馬。
Solaredge成立于2006年，主要業(yè)務(wù)是出售功率優(yōu)化器和組串式光伏逆變器，是全球第一家將功率優(yōu)化器商業(yè)化的公司。
逆變器是光伏發(fā)電必不可少的組件之一，可以將光伏面板產(chǎn)生的直流電轉(zhuǎn)化為交流電。功率優(yōu)化器則主要與光伏逆變器搭配，以減少陰影遮擋、組件電氣規(guī)格差異等因素對(duì)光伏組件發(fā)電量的影響，提高每一塊光伏組件發(fā)電的效率。
2015年，Solaredge與特斯拉共同研發(fā)逆變器，供應(yīng)特斯拉第一代戶(hù)儲(chǔ)產(chǎn)品Powerwall。與巨頭綁定合作為Solaredge迅速打開(kāi)了美國(guó)市場(chǎng)。據(jù)調(diào)研機(jī)構(gòu)Wood Mackenzie數(shù)據(jù)，2019年美國(guó)戶(hù)用光伏逆變器市場(chǎng)中，Solaredge市占率高達(dá)60%。
2013-2019美國(guó)戶(hù)用光伏逆變器市占率。
來(lái)源：Wood Mackenzie
雖然迅速霸占美國(guó)光伏逆變器和功率優(yōu)化器市場(chǎng)，但Solaredge主營(yíng)產(chǎn)品較為單一，開(kāi)拓戶(hù)儲(chǔ)等新產(chǎn)品在短期難以上量。只有出海，才能讓Solardege保持高速增長(zhǎng)。
公司將目標(biāo)市場(chǎng)選在了歐洲。據(jù)Wood Mackenzie數(shù)據(jù)，歐洲市場(chǎng)是全球光伏逆變器的第二大市場(chǎng)，消費(fèi)了28%的光伏逆變器，同時(shí)消費(fèi)者對(duì)戶(hù)用光伏產(chǎn)品的付費(fèi)意愿較強(qiáng)，毛利率較高，因此成為Solaredge出海的主攻對(duì)象。
事實(shí)證明，落子歐洲是明智之舉。據(jù)Solaredge年報(bào)，Solaredge的歐洲收入占比從2019年的38.2%迅速上升至2022年的54.3%。相比之下，公司的美國(guó)收入占比從2019年的47.6%下降至2022年的36.5%。
受益于俄烏沖突拉高歐洲電價(jià)，同時(shí)提前開(kāi)發(fā)了滿(mǎn)足歐洲特定需求的逆變器，Solaredge2022年歐洲營(yíng)收同比增長(zhǎng)89%，帶動(dòng)全球營(yíng)收同比增長(zhǎng)58%，達(dá)到31.1億美元。
憑借在歐洲市場(chǎng)的突出表現(xiàn)，Solaredge獲得了投資人的認(rèn)可，股價(jià)從2019年的40美元左右，一路飆升至2021年末的368.33美元。今年7月，Solaredge股價(jià)超過(guò)270美元，市值超過(guò)150億美元。
一路走來(lái)的高增長(zhǎng)故事，讓Solaredge和投資者都嘗盡了歐洲市場(chǎng)的甜頭。殊不知，一場(chǎng)隱憂(yōu)悄然而至。
經(jīng)銷(xiāo)商瘋狂囤貨，泡沫被戳破
事實(shí)上，Solaredge及其相關(guān)方對(duì)歐洲市場(chǎng)帶來(lái)的增長(zhǎng)，過(guò)于樂(lè)觀了。
2021年，歐洲電價(jià)快速上升，開(kāi)始在光伏市場(chǎng)發(fā)力。據(jù)歐洲光伏協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2021年歐盟光伏裝機(jī)量同比上升41%，打破了歐盟2011年創(chuàng)下的光伏裝機(jī)量紀(jì)錄。歐洲最大的光伏展會(huì)Intersolar Europe發(fā)報(bào)告稱(chēng)，2021年是歐洲光伏歷史上最燦爛的一年。
歐洲光伏市場(chǎng)的光輝沒(méi)有立刻消散。2022年，俄烏沖突進(jìn)一步加速推動(dòng)歐洲光伏布局，裝機(jī)量延續(xù)了上一年的增勢(shì)，同比增長(zhǎng)了47%。
連續(xù)兩年迎來(lái)破紀(jì)錄的高增長(zhǎng)，讓歐洲光伏產(chǎn)業(yè)的經(jīng)銷(xiāo)商情緒高企，似乎40%以上的增長(zhǎng)數(shù)據(jù)將成為常態(tài)。今年2月，在Solaredge2022年第四季度業(yè)績(jī)會(huì)上，羅仕證券有限公司表示，經(jīng)過(guò)對(duì)多家大型經(jīng)銷(xiāo)商調(diào)研后發(fā)現(xiàn)，大部分經(jīng)銷(xiāo)商認(rèn)為2023年歐洲逆變器出貨量增長(zhǎng)將超過(guò)50%。
面對(duì)這一調(diào)研結(jié)果，Solaredge公司CEO表示，2023年需求特別強(qiáng)勁，能出貨多少取決于公司的生產(chǎn)能力，而不是下游需求。公司2023年積壓的訂單遠(yuǎn)超過(guò)2022年交付的產(chǎn)品數(shù)量，尤其是在歐洲地區(qū)。
積壓的訂單正來(lái)自歐洲當(dāng)?shù)氐慕?jīng)銷(xiāo)商。他們根據(jù)市場(chǎng)判斷從光伏公司進(jìn)貨，并直接銷(xiāo)售給當(dāng)?shù)叵M(fèi)者。在2021年與2022年，由于全球供應(yīng)鏈?zhǔn)茏瑁瑲W洲經(jīng)銷(xiāo)商經(jīng)歷了缺貨危機(jī)，流失了不少客戶(hù)。因此在供應(yīng)鏈恢復(fù)后，歐洲經(jīng)銷(xiāo)商相信行業(yè)會(huì)繼續(xù)高速增長(zhǎng)，并且瘋狂囤貨。
Solaredge的一家波蘭經(jīng)銷(xiāo)商表示，在缺貨期間，無(wú)論什么品牌，經(jīng)銷(xiāo)商只要有貨就會(huì)拿，有的經(jīng)銷(xiāo)商甚至代理超過(guò)10個(gè)品牌的逆變器。
現(xiàn)實(shí)很快給經(jīng)銷(xiāo)商們澆了一盆冷水。他們發(fā)現(xiàn)，暖冬、電價(jià)下降等一系列因素讓歐洲人不再那么擔(dān)憂(yōu)能源短缺，消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)光伏系統(tǒng)的意愿有所降低。
在今年二季度業(yè)績(jī)會(huì)上，Solaredge公司CEO表示，由于經(jīng)銷(xiāo)商們大量囤貨，在市場(chǎng)需求不景氣的情況下，價(jià)格戰(zhàn)逐漸出現(xiàn)，市面上一些組件的價(jià)格已經(jīng)開(kāi)始低于進(jìn)貨價(jià)，大家都在擔(dān)憂(yōu)去庫(kù)存和現(xiàn)金流問(wèn)題。終端的需求不振反映在股價(jià)上，Solaredge發(fā)布二季度財(cái)報(bào)后，股價(jià)下跌22.86%。
形勢(shì)似乎比想象中還要悲觀。Solaredge在三季度業(yè)績(jī)預(yù)告中表示，隨著經(jīng)銷(xiāo)商要大量去庫(kù)存，四季度業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)將大幅下滑。
歐洲市場(chǎng)的高增長(zhǎng)勢(shì)頭暫時(shí)冷卻，Solaredge的泡沫被戳破。想要重新提振市場(chǎng)，打動(dòng)投資人，黑馬Solaredge需要尋找下一段新故事。
