在此背景下，A股市場的一樁石墨烯收購案格外引發業內外關注，標的公司成立不到一年，卻承諾在年內實現5億元的凈利潤，并在2017、2018年分別實現6億和7億元的凈利潤。

　　據華西能源于10月11日發布的公告顯示，擬以現金人民幣13.5億元收購上述標的公司——恒力盛泰（廈門）石墨烯科技有限公司（以下簡稱恒力盛泰）15%的股權。

　　一家成立不到一年的公司就能夠達到近百億元的估值，且一年業績回報甚至堪比收購方華西能源近5年的凈利潤總和，這究竟是石墨烯締造的資本“新傳說”還是又一次的“虛構炒作”？帶著種種疑問，11月1日，記者參與了華西能源收購恒力盛泰項目的媒體見面會，并實地走訪了恒力盛泰廈門工廠。

　　●“新秀”承諾驚人業績回報 奇跡還是畫餅？

　　在11月1日的媒體見面會上，華西能源總裁楊軍以及恒力盛泰公司兩位創始人陳木成、厲楠悉數到場，不過遺憾的是，恒力盛泰實際控制人張博增缺席，而代替他回答相關技術問題的是該公司的首席技術官，來自臺灣的林怡君博士。這個從一開始就頗受關注和質疑的項目也引發了記者的爭相提問。

　　恒力盛泰此前并不出名，此次卻“一鳴驚人”地成為了華西能源估值近百億的收購標的。

　　訂單關聯居多、產能正待補充、高毛利不可持續，在這樣的背景下，恒力盛泰對未來似乎充滿信心，給出了高額的業績承諾。華西能源收購公告披露，2016年、2017年、2018年恒力盛泰合并報表扣非歸母凈利潤分別不低于5億元、6億元、7億元。這一承諾何以完成？不僅深交所問詢，也成為昨日全場關注的焦點。

　　記者注意到，恒力盛泰去年12月成立，截至今年8月31日，凈利潤2.28億元，還未完成2016年承諾的一半。

　　對此，昨日恒力盛泰方面回應，實際上恒力盛泰今年4月才正式投產，2.28億元的業績可以看做是4個月的“功勞”，未來3年期的60億元訂單將支撐公司完成業績承諾的信心。

　　雖然能簽下銷售訂單無疑有望提振未來的盈利信心，可是，恒力盛泰這個石墨烯界的“新秀”如何能短時間內拿下這么多客戶？恒力盛泰聯合創始人厲楠解釋稱，客戶都來自母公司美國AMI和臺灣安固強方面的前期積累。

　　根據最新的報告顯示，2016年1~8月，恒力盛泰實現營業收入3.32億元，凈利潤2.28億元。其中，前四名客戶銷售收入占比接近100%，客戶高度集中，且超過80%均為關聯銷售。其中以市價向客戶A銷售石墨烯產品金額為2.56億元，占總營收的比例77.11%，以市價向客戶C銷售石墨烯產品金額為3248萬元，占總營收的比例9.78%。需要注意的是，客戶名單至今仍未公布。

　　厲楠回應稱，客戶A之所以認定為關聯公司，系因恒力盛泰一位高管在今年8月離職并轉任客戶A旗下一子公司目前的負責人（離職未滿一年），盡管在實際交易上，客戶A的訂單為真實交易且非關聯交易，但依然被認定為關聯客戶；而另一關聯客戶C，實際上也是第三方客戶的供貨商，由于第三方客戶的采購條件限制不能直接向恒力盛泰進行采購，而只能通過客戶C“中轉”。未公布真實客戶名稱也出于不便公布的特殊原因，對此也已經向監管層說明并征得同意。

值得一提的是，最新的收購報告顯示，恒力盛泰報告期內尚處于調試及試生產階段。同時，恒力盛泰積極籌建廠房及生產設備，完成了廠房的租賃及基礎改造，但主要生產設備方案論證及供應商遴選還在進行。此外，恒力盛泰的廈門生產線實際上是直到9月6日才正式啟動生產。

　　對此，厲楠告訴記者，廈門工廠啟動之前的銷售產品，都是委托臺灣工廠生產加工。對于業績承諾，厲楠顯得信心十足，并對在場的記者再拋出驚人的數據：今年公司簽下的3年期的訂單銷售額將達到60億元，今年要完成5億元的凈利潤并沒有壓力。不僅如此，未來幾年的業績承若也沒有壓力，而隨著訂單的增加，之前顧客訂單過于集中的狀況也將得到改善。

　　●高毛利支撐售價仍高 終端商用產品還未面市

　　今年9月，恒力盛泰在廈門投建了首個石墨烯量產基地，首條單層石墨烯100噸的生產線投產，預計在2017年將達到300噸的產能。在恒力盛泰的規劃中，到2020年石墨烯產能希望擴建到5000噸。

　　需要注意的是，即便聲稱已簽下了60億元的訂單，但11月1日記者參觀恒力盛泰廈門工廠后被告知，無論是已經購買了產品的客戶還是恒力盛泰本身，目前都尚未有面向終端市場的石墨烯商用化產品面世。

　　“我們的客戶已經在小部分的試產一些石墨烯商用化的產品，但目前還沒有在終端市場全面鋪開。”厲楠說。

　　而另一位石墨烯從業者宮非告訴記者，量產并不是制約行業發展的關鍵。事實上，自誕生之日起，產業化之路一直受制于高成本。不過，此前華西能源回復深交所問詢時提到，國內現約有70家石墨烯為主的企業，其中粉體企業約50家，多數企業技術不成熟，產能低、成本高，“目前能夠低成本量產的單層石墨烯材料供應商，只有恒力盛泰一家”。

　　在恒力盛泰的量產過程中，每生產1噸石墨烯需要3噸石墨，目前高純度的石墨約為5000~6000元/噸，再加上按銷售收入被收取1%的技術許可費用。目前在銷售端，每克石墨烯售價約50元。

　　“這并非所有行業都能夠接受的價格。”恒力盛泰首席技術官林怡君告訴記者。

　　這給恒力盛泰創造了超高的毛利率。審計報告顯示，2016年1~8月，其超過3億元的營業收入，營業成本僅為111萬元，毛利率幾乎是100%。對比同行業，新三板掛牌公司第六元素2016年半年報顯示，石墨烯粉毛利率僅18.3%；華高墨烯2015年毛利率66.5%。

　　根據張博增的預測，從長期來看，單層石墨烯的價格最終會降低至約200美元/kg。但林怡君表示，單層石墨烯要降到200美元/kg，是5年之后的事情了。這意味著，恒力盛泰的高毛利模式從今往后將逐漸失去優勢。

　　“我們也在探索商用領域的終端產品，預計在年內有望面市。”厲楠還透露，選擇向華西能源出售部分股權的另一個考慮，是借助上市公司的優勢資源共同開發石墨烯商用成品。

　　“石墨烯的產業化之路障礙關鍵在于，高端應用缺技術，低端應用缺市場。”宮非對記者表示，對于石墨烯的產業化商用，仍然需要解決兩個問題，一是應用面究竟在哪里？一則成本高而無法導入市場。其堅持認為，拿出真正的商用產品來才有真正說服力。