站在“十四五”開年的新起點，中環股份迎來了混改后的首個定增項目。
11月2日，該公司總計90億的定增順利完成，發行數量約19.88億股，發行價45.27元每股。11月3日收盤時，中環股份報價為48.25元，相比定增價高出6.58%，定增價格相比現有股價折讓率高。
中環股份的此次定增項目，已取得了重要的階段性成果。光伏材料、半導體材料及電池組件等業務的全速精進，深厚的管理技術基因，讓前三季度的中環股份再創佳績，這也是吸引眾多機構和知名資本熱情搶籌參與的關鍵所在。未來中環股份的高速增長，也會讓資本玩家們看到參與本輪定增的潛在價值所在。
構參與熱度高
媒體了解到，此次定增過程中，中環股份承銷商等共向350名符合條件的投資者發送了認購邀請書，總計數百家機構有認購的意向。最終提交申購報價文件的總額高達180億元，是中環股份定向增發90億元的2倍之多，可見金融、資本認購的極大關注度和熱度。
就參與認購的資金屬性來看，長線資金、明星資金相對偏多。不僅有大量產業資本，還有來自保險、外資、大型公募和明星私募等眾多資金的加入。
提交認購意向的資金方主要包括：國華人壽、華夏基金、景林資產、易方達、UBS、招商資金、高盛、中信證券、南方基金、銀華基金、太平洋資產、新華資產、中信保誠、中國銀河證券、中信證券自營、國泰君安、諾德基金、敦和資產、中國人壽、大家資產、海富通等等，大部分為人熟知。有的雖然平時曝光不多，但資金量極為充足，在定增階段快速決策、熱情參與項目認購。
本次中環股份的定增發行價為45.27元，是中環股份發行日前20日均價的96折，也是發行當天午間收盤價的92.6折，發行折扣較高，機構紛紛搶籌，認可度極好。
原材上漲背景下，全年持續保持強勁增長
如此火爆的定增項目背后，是中環股份多年來業務經營有方、近期業績再創佳績所推動的。
2021年1~9月，中環股份獲得營收291億元，同比增長118%；凈利潤32.8億元，同比增長190%，比4年前提升高達6倍以上。歸屬于上市公司股東的凈利為27.6億元，同比增長226.3%。
單季度看，第三季度該公司的營收達114.4億元，環比高增12.41%，凈利潤13.91億，相比前兩個季度都有明顯增長，環比增幅為21.64%。單個季度和前三季度的營收、凈利全部實現同比、環比的高增長，再創歷史新高。
現金流方面也十分充裕，企業現金狀況優質。該公司“期末現金及現金等價物”為54.4億，是凈利潤的3倍之多。截至三季度末，該公司所收到的“銷售商品、提供勞務等現金”為95.24億，稅費返還、收到其他與經營有關的現金突破100億元，同比上揚。整體而言，該企業現金流入量要比往年同期、環比都好。
混改后，在新機制和體制下，該公司發揮技術、規模與制造理念優勢，緊抓行業發展機遇，加速搶占技術紅利，保持了業績的強勁增長，加快實現全球領先。
中環股份之所以取得上述佳績，可以看作是由三個原因構成：
首先，210硅片的產能規模在持續加速，產品結構得到了迅速升級。截至三季度末，該公司的單晶硅片總產能達73.5GW，其中G12達43.5GW；預計至年底產能將至85GW，G12達55GW。
整個硅片產業，目前60%以上的市場份額集中偏向于大型硅片廠商的手中。高規模、增長迅速的公司，有足夠的人力、企業掌控力和資金實力，來提高技術競爭水準。原材料上漲及雙控政策下，企業只有持續降本增效，才可能讓業績實現逆勢大增。
2021年前三季，210硅片市場滲透率從年初的5%提升至20%，且在持續增長。在行業加速向大尺寸硅片轉型的背景下，中環股份加速了210產能的釋放。截止 2021年9月末，該公司的單晶產能為73.5GW，其中210產能約43.5GW （占比59%）。此外，中環股份在加速寧夏六期項目的建設步伐，有望在四季度實現設備搬入開始投產，2023年全部達產。
另一方面，在210技術的積極推動下，下游成本的壓力會得到更大程度的緩解，下游企業也大幅提升了競爭力。當這一作用力產生后，210技術的茁壯成長也自然成行。
據了解，210為產業鏈和終端帶來的是更高價值。拆分產業鏈環節，硅片210對比182的單瓦成本低14%、對比166單瓦成本低27%。電池組件210對比166低0.08元/瓦、182對比166低0.049元/瓦。因此，210具備更強的降本能力。
就系統BOS成本來看，600W+產品對比585W低0.08元/瓦、對比450W低0.15元/瓦。
當前原材料價格高企，上游價格擾動及上下游博弈背景下，非理性的原材料成本及供需的博弈一定程度掩蓋了210所帶來的制造成本優勢。
從目前節點來看，行業的發展預期遠大于公司210硅片的供應能力，公司產能與下游210產能處于嚴重供不應求狀態，使得行業出現階段性供應不穩定狀態，對于重資產投資的電池環節有一定的擾動。
中環股份也表示，長期來看，符合社會價值取向以及LCOE成本最優是光伏產業發展的根本驅動力。回顧自2020年下半年以來，210生態鏈推進迅速，210市占率持續攀升，結合產業鏈長期發展，未來該公司也將進一步提高優勢產能。
其次，技術進步推動硅料消耗率下降，硅片A品率大幅提升。
就在今年2月23日，中環股份發布了《技術創新和產品規格創新降低硅料成本倡議書》（下稱《倡議書》），指出因硅料價格持續上漲，其計劃通過減薄硅片厚度緩解成本壓力。據《倡議書》，按照中環股份的經驗，如硅料價格上漲10元/KG，對應硅片的成本上漲0.18元/片，需減薄18μm厚度可保持硅片單價維持不變。硅片厚度從原175μm減薄至160μm，可以覆蓋多晶硅料8元/KG的價格漲幅。在減薄方向上的指引和執行，會讓企業的多晶硅使用量有所下降。
中環在回答投資者提問時也強調，該公司目前的210產品良率97%以上，整片率98.5%以上。中環210硅片的領先，是得益于工藝技術的領先和工業4.0成熟的應用，出片數、良率、柔性化制造等方面均處于行業領先地位。同時，依托工業 4.0 及智能制造優勢，公司勞動生產率和 G12 產線直通率大幅度提升，人均勞動生產率達到1000萬元/人/年以上。
第三，原材料漲價背景下，通過良好的供應鏈體系，保障公司供應與產銷規模提升。
從設備端看，據該公司統計，截至9月末，公司210晶體制造單爐平均產出高于行業平均水平約30%-50%；晶片制造與出片數、良率等有關，單公斤出片數較行業平均高約2片。其中第三季，自身環比第二季度提升約0.7-0.8片/公斤，且持續進步。
盡管原材料和各類成本上漲，但企業的多年經營管理經驗證明了企業逆水行走的核心能力，企業可應對自如；同時也可為企業的G12迅速推進帶來助益。
半導體業務快速增長，加速實現國內領先，全球追趕。
就半導體材料方面，中環的產能持續提升，8-12英寸產品出貨量加速攀升，產銷規模同比提升90%+。
該公司通過啟動天津新工廠的建設、加速江蘇宜興二期項目的實施，快速擴充產能，將較原計劃提前實現6英寸及以下100萬片/月，8英寸 100萬片/月，12英寸60萬片/月的產能目標。8-12英寸拋光片、外延片出貨量加速攀升，產銷規模同比提升90%以上，預計2021全年可實現營收超20億元。
此外，公司也結合“特色工藝+先進制程”的雙路徑予以發展該產業板塊，并且加速先進的制程發力，產品維度加速升級。
第三，中環也會借助半導體市場快速增量契機，與戰略客戶協同成長的同時，與多家國際芯片廠商簽訂長期戰略合作協議，為全球業務拓展奠定了客戶基礎。
中環股份持續推動著更高層面的新硅片、新半導體材料技術的演進，并且將管理及技術迭代等做有機融合，構建了G12的生態圈新場景。公司也通過合理的供應鏈體系、更為創新及更有實效的人力和技術管控，進行了一場全面的混改戰略落地，從而取得了更具吸引力的市場業績，讓實業行業、資本市場等多方予以更大的認同感。乘著碳中和、碳減排的強勁東風，中環股份的傳奇將不斷續演。
