自從這幾年隆基股份成為逆天的存在后，市場都在尋找下一個隆基股份，就像市場這么多年，一直在苦苦追尋下一個茅臺一樣。

 

多少人苦苦追尋下一個茅臺，最終卻只是證明了一點：下一個茅臺就是茅臺，可是耐不住下一個茅臺的誘惑太大了，還是引得人們前赴后繼的繼續追尋著。

 

當然了，茅臺這種幾百倍漲幅太逆天了，想要重現確實不容易，隆基倒還是有可能的。

 

現在市場很多人都說金風科技會是下一個隆基股份，因為它和隆基是非常相似的，隆基是光伏行業龍頭，金風科技則是風電行業的龍頭，光伏和風電都是新能源，原來都是典型的周期性行業，政策補貼是主要驅動因素，現在都迎來平價上網的大機會，周期性開始弱化，成長性開始增強，那么既然隆基可以成為一個大牛股，為什么金風科技就不可以呢？

 

要搞清楚金風科技，我們必須先搞懂風電行業。

 

存有預期差的風電行業

 

9月份的時候，筆者跟大家剖析了風電行業存在很大的預期差：同樣是發展前景光明多新能源行業，光伏龍頭普遍40、50倍的估值，風電龍頭卻只有20多倍，只有光伏的一半，實在說不過去。被低估，預期差足夠大的新能源行業

 

現在光伏行業256個上市公司，總市值超過7.57萬億，平均每個公司市值近300億，有近20個公司超過千億。同樣是新能源，風電板塊144個公司，市值才3.36萬億，平均一個公司也就200億出頭，而且連一個過千億的上市公司都沒有！

 

為什么市場就不愿意給風電行業高估值呢？

 

比如認為光伏潛力更大，成本下降空間更大，政策支持力度更大之類的，不過這幾個原因都站不住腳，更像是市場對風電行業的偏見，要我說，市場今年之所以對風電行業估值比光伏低，是因為市場多慮了，為什么這么說？

 

因為根據現行政策文件，對于陸上風電項目，2019~2020年核準但2021年底前仍未完成并網，國家不再補貼；2021年1月1日及以后新核準的項目，全面實現平價上網，國家不再補貼。對于海上風電項目，財政僅補貼2021年底前全部機組完成并網的存量合規項目，不再補貼新增項目。

 

所以各種風電企業都在拼命擴產能搞搶裝，市場擔心補貼結束后，行業的競爭將會非常激烈，行業的整體成長性不會很好。

 

但從三季報來看，行業都還是不錯的，而且政策方面，對新能源的支持政策明顯是超預期的。

 

也正是意識到了這種預期差，加上幾個行業巨頭，估值也就20幾倍，相比光伏行業性價比太高了，于是過去一個月風電行業開始明顯補漲了。

 

也正是如此，風電行業依然值得繼續關注。

 

接下來我們繼續研究金風科技。

 

風電行業分析

 

光伏是將太陽能轉化為電能，風電則是將風力轉化為電能，用的設備則是大家生活中應該都見過的“大風車”——風機。

 

風電從產業鏈來看，主要分為上中下游，上游主要是原材料及零部件制造，中游則主要是風機整機廠商，下游則是風場運營商。

 

產業鏈利潤分配情況，也就是毛利率表現情況來看：下游投資運營商最佳，其次是上游零部件制造商，最后才是中游整機商。

 

但另一方面，從投資角度而言，邏輯又有所不同：下游風場運營商主要都是大型的國有電力集團，風力發電業務只是占集團很小的業務，不能算純正的風電公司，如果要找此類公司，那么就要找大型電力集團旗下專門做風電運營的上市子公司。上游的零部件雖然毛利率高，但行業也比較分散，相反，它下游的客戶整機廠商的行業集中度卻很高，話語權很大的。

 

所以風電行業的投資可以集中在中游的整機廠商，以及個別技術含量和市占率比較高的上游零部件廠商，以及個別下游專注于風場運營的電力集團子公司。

 

今天咱們重點先講講中游風機整機的龍頭，金風科技。

 

風機王者金風科技

 

相比于上游的分散，目前中游風機整機市場集中度是很高的，行業前五市場占有率一直都是超過60%的水平，前十更是90%左右的水平，這兩年由于風電搶裝潮，需求急劇擴張，才導致行業集中度有所下滑。

 

行業的前三基本都是金風科技、遠景能源和明陽智能，而目前金風科技就是當之無愧的龍頭，而且在龍頭位置上已經穩坐了好多年了。

 

金風科技是中國最骨灰級的風機玩家了，2001年成立，2007年同時登陸深交所和港交所，也是國內第一家上市的風機供應商。

 

起的早，又有資本的加持，金鳳的科技也是更加如虎添翼，一直以來牢牢把控了中國風機行業的龍椅座位，而且也是全球風機前三的位置，可以說是中國風機市場里當之無愧的旗手。

 

作為風電行業中游的龍頭，企業向下游滲透，進行風電場投資和運營是非常順滑的事情，所以金風科技也確實有開展相關的業務，不過風機的業務依然是占主流，常年占比超過7成。

 

正是這些亮光閃閃的優勢，加上又面臨風電平價上網，碳中和大戰略下，風電市場的大發展未來，市場都認為它會是下一個隆基股份，那么金風科技會是下一個隆基股份嗎？

 

未來的事情誰也不知道，所以這個問題并沒有確切答案，但如果從金風科技當前遇到的問題來看，想要成為下一個隆基股份，有點難。

 

金風科技遭遇的困境

 

面臨的行業競爭壓力越來越大，從市占率的走勢就可以看出來，行業后面的玩家都是咄咄逼人的，事實上，三季報出來市場就嚇了一跳，營收竟然是負的！

 

也許有人會說是不是行業的問題？

 

對比一下同行業的明陽智能，運達股份和電氣風電就知道了，行業其他公司都是同比增長的，而且扣非凈利潤增長也都優于金風科技。

 

資本市場都是先知先覺的，這也是為什么今年金風科技總體跑輸其他幾個公司的原因：今年金風科技上漲35%，陽明智能近80%，運達股份近300%，電氣風電超過150% 。

 

而且令人糟心的是金風科技作為行業龍頭，毛利率確實具有一些優勢，但凈利率卻沒能與競爭對手拉開差距。

 

反而被明陽智能甩開了。

 

行業一片欣欣向榮，金風科技卻自己先弱了下來，問題出在哪？

 

具體原因可以分析出很多，但歸根到底還是行業競爭格局的加劇，我們常說中國制造天下無敵，但這個代價其實是國內廠商面臨激烈的競爭，稍有不注意，可能就會被逆襲。

 

事實也是如此，從在手訂單來看，一季度的時候，老三明陽智能的在手訂單為15.77GW，金風的在手訂單為15.96GW，差距已經很小了，后面明陽只能沒有披露，但如果按照這樣的趨勢下去，金風科技的龍頭地位是岌岌可危的。

 

那為什么今天還要看金風科技？

 

投資要看邏輯，而且邏輯可以有多種多樣的，并不是完全跟基本面相關，目前金風科技的最大的邏輯是：它依然是風機行業龍頭，依然持續受益于行業的整體發展，另外，它今年的漲幅明顯小于其他公司，市場還是過分擔憂了競爭對它的影響。

 

行業龍頭雖然也會受競爭或者自身經營的階段困境影響，但能成為行業龍頭總是有幾把刷子的，走過困境的概率還是非常大的，當它跨過自身經營困境的時候，預期差就出來了。

 

當然了，持續跟蹤企業的發展情況是必須的，尤其是行業的競爭格局變化情況，這也是價值投資者的宿命之一，總是疲于奔波在企業經營和研究競爭情況的研究之上。