• 我國2014年出臺海上風(fēng)電標(biāo)桿電價以來產(chǎn)業(yè)政策不斷完善，在0.85元/千瓦時的高水平補(bǔ)貼電價支持下，海上風(fēng)電正式啟動商業(yè)化發(fā)展之路，技術(shù)不斷創(chuàng)新升級，新增吊裝容量逐年增長。

• 2019年起新增核準(zhǔn)海上風(fēng)電項目全面通過競爭方式配置和確定上網(wǎng)電價，標(biāo)志著中國海上風(fēng)電開始邁入競爭配置模式的新階段，這也是自2014 年海上風(fēng)電實(shí)行固定上網(wǎng)電價政策后， 首次對該產(chǎn)業(yè)的電價確定方式進(jìn)行調(diào)整。

• 2020年國家明確2022年起新增并網(wǎng)海上風(fēng)電項目不再享受國家補(bǔ)貼，明年開始全國海上風(fēng)電正式進(jìn)入全面平價/地方補(bǔ)貼的時代，平價發(fā)展階段正式拉開帷幕。

圖 我國風(fēng)電歷史吊裝量

在國家“雙碳”戰(zhàn)略的指引下，2020年以來東部省份相繼出臺十四五期間海上風(fēng)電發(fā)展的總體規(guī)劃和相關(guān)配套政策，其中廣東明確將推出地方補(bǔ)貼政策，浙江省也在醞釀地方補(bǔ)貼方式，其他各省通過大規(guī)模的平價開發(fā)規(guī)劃，積極支持本地區(qū)海上風(fēng)電的降本增效和平價開發(fā)。

圖 風(fēng)電規(guī)劃示意圖

圖 規(guī)劃前沿與十四五規(guī)劃+預(yù)期政策

1.1.2 新契機(jī)：海上招標(biāo)重啟與評價序幕助力產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展

由于2019年和2020年一季度，國家補(bǔ)貼范圍內(nèi)的海上搶裝項目進(jìn)行了密集的設(shè)備招標(biāo)，招標(biāo)總量達(dá)到21.9GW，遠(yuǎn)超2020-2021年11.5GW的實(shí)際吊裝需求，因此2020年2季度開始，海上風(fēng)電主設(shè)備招標(biāo)大幅減少，2020年下半年招標(biāo)需求同比下滑88%至1.4GW，2021年上半年則為完全空白。

2021年9月8日華潤電力重新開始就浙江蒼南400MW項目組織重新招標(biāo)，隨后中廣核也在浙江招標(biāo)象山涂茨280MW平價海上風(fēng)電項目主機(jī)設(shè)備。預(yù)期2021年4季度廣東、福建也將啟動平價時代的海上項目招標(biāo)，總?cè)萘炕蜻_(dá)到2GW以上，我國海上風(fēng)電招標(biāo)將進(jìn)入新一輪平價增長期。

圖 我國海上風(fēng)電機(jī)組招標(biāo)半年度統(tǒng)計

九月份以來，能耗雙控政策持續(xù)發(fā)酵，顯示了政府堅決抑制新增“兩高”產(chǎn)能的決心。雖然措施節(jié)奏會因為短期經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整而有所變化，但是整體大方向不變，尤其是對落后產(chǎn)能的限制。

表 風(fēng)電部分企業(yè)

1.2 我國海上招標(biāo)平臺推動風(fēng)電平價全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展——風(fēng)電主體結(jié)構(gòu)分析

隨著平價階段海上供應(yīng)鏈各個環(huán)節(jié)共同擠出搶裝期間過高的利潤水平，同時通過技術(shù)創(chuàng)新整體降本，2022年開始我國海上風(fēng)電單位造價進(jìn)入快速下降階段，單位造價從目前的1.4-1.8萬元區(qū)間趨近于1-1.4萬元/千瓦，加上東部地區(qū)綠電交易可獲得3-5分錢的減碳溢價，進(jìn)一步提高項目投資收益率。2022-2025年我國將迎來海上風(fēng)電平價大發(fā)展的黃金時代。

預(yù)計2025年我國海上風(fēng)電年新增裝機(jī)將達(dá)到12GW，行業(yè)年均符合增速達(dá)到44%，三年累計增長200%，成為發(fā)展最快的新能源細(xì)分賽道。 2025年底預(yù)計我國 海上風(fēng)電累計吊裝容量達(dá)到48GW。

圖 新增造機(jī)與單位造價

圖 海上風(fēng)電主題結(jié)構(gòu)工程介紹

海上風(fēng)電投資大致分為主體工程投資（90%）和其他費(fèi)用（10%）；未來主要依靠關(guān)鍵技術(shù)突破以及產(chǎn)業(yè)規(guī)模培育帶動全產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)降本。

1/ 主體工程投資

主要包括：風(fēng)電機(jī)組（含塔筒）、風(fēng)電機(jī)組基礎(chǔ)、場內(nèi)集電線路（陣列電纜）、送出海纜、海上升壓站、陸上集控中心組成。

2/ 其他費(fèi)用

主要包括：征海征地費(fèi)、前期工作費(fèi)、工程建設(shè)管理費(fèi)、科研勘察設(shè)計費(fèi)、基本預(yù)備費(fèi)、建設(shè)期利息等。

由于運(yùn)行維護(hù)可達(dá)性差，同時考慮抗臺風(fēng)、防腐蝕等技術(shù)要求，海上風(fēng)電機(jī)組需要具備很高的可靠性，因而其制造、運(yùn)輸、安裝、運(yùn)維環(huán)節(jié)的成本均較高。受復(fù)雜的海洋環(huán)境影響，風(fēng)電機(jī)組基礎(chǔ)需要應(yīng)對復(fù)雜的地質(zhì)條件、海冰、海流、腐蝕等因素的長期作用，成本也較高。

其他部分占工程投資的比例均小于10%，但合計占工程投資的30%，對海上降本同樣意義重大。

圖 我國海上風(fēng)電造價構(gòu)成

圖 2020-2021我國區(qū)域海上風(fēng)電造價

圖 風(fēng)電全產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)疽鈭D

目前海上風(fēng)電機(jī)組向著“大容量、輕量化、高可靠”趨勢發(fā)展，國外最大單機(jī)容量達(dá)到15MW，國內(nèi)最大單機(jī)容量為16MW（明陽智能）；單機(jī)容量的增加可以顯著的降低單位容量的風(fēng)機(jī)物料成本，從而降低單位容量的風(fēng)機(jī)造價。雖然大型以后單臺風(fēng)機(jī)造價成本更高，但由于整場所需要安裝的風(fēng)機(jī)數(shù)量減少，在風(fēng)機(jī)基礎(chǔ)、海底電纜、施工安裝及運(yùn)營上的投入都會降低。同時分?jǐn)偟絾挝蝗萘康娘L(fēng)機(jī)造價和其他環(huán)節(jié)的成本都會大幅下降。

通過放大葉輪直徑可以直接提高風(fēng)機(jī)的發(fā)電量和利用小時數(shù)，但需要通過新材料、新結(jié)構(gòu)來有效控制葉片的重量增加，同時保持良好的氣動性能。

以明陽智能海上風(fēng)機(jī)系列產(chǎn)品參數(shù)為例，可以看到當(dāng)風(fēng)機(jī)從5.5MW升級到8.3mW，盡管配套的葉輪直徑也從155米放大到180米，但整體物料成本依然有明顯的下降，單位容量的成本得到有效降低。

圖 明陽智能海上風(fēng)機(jī)產(chǎn)品測算分析

第二章 商業(yè)模式和技術(shù)發(fā)展2.1 商業(yè)模式——新趨勢：全球海上風(fēng)機(jī)大型化推進(jìn)

圖 海上風(fēng)機(jī)單機(jī)功率發(fā)展趨勢(MW/臺)

圖 海上風(fēng)機(jī)的參數(shù)

2.1.1 降本分析—風(fēng)機(jī)大型化分析

• 由于風(fēng)機(jī)和基礎(chǔ)合計占項目投資成本的60%左右，因此是最主要的降本環(huán)節(jié)。隨著2022年平價海上風(fēng)電啟動招標(biāo)，我們預(yù)計8-9MW產(chǎn)品平臺會快速取代當(dāng)前搶裝階段的5-7MW平臺，同時2024年起10MW以上機(jī)組開始批量進(jìn)入商業(yè)化階段。

• 隨著單機(jī)功率的不斷增加，我們測算未來15-16MW的風(fēng)機(jī)銷售價格有望最多較搶裝時期的7000元/千瓦下降超過3000元/千瓦，同時風(fēng)機(jī)基礎(chǔ)環(huán)節(jié)（單樁+風(fēng)塔）也可以下降超過1600元/千瓦。

• 未來海上風(fēng)機(jī)能達(dá)到尺寸上限與多個因素有關(guān)，包括風(fēng)機(jī)技術(shù)的創(chuàng)新、傳動鏈的優(yōu)化、新材料、監(jiān)管以及運(yùn)輸和安裝的限制。

圖 海上風(fēng)機(jī)大型化售價預(yù)測（含稅，元/千瓦）

圖 海上風(fēng)機(jī)基礎(chǔ)造假預(yù)測

隨著風(fēng)電場規(guī)模擴(kuò)大，海上風(fēng)電場關(guān)鍵部分投資總體上呈下降趨勢。當(dāng)開發(fā)規(guī)模由30萬千瓦增加到100萬千瓦時，關(guān)鍵部分投資由14097元/千瓦降到12568元/千瓦，降低1529元/千瓦，降幅達(dá)到10.8%。

海上風(fēng)電的規(guī)模效益，一方面體現(xiàn)在開發(fā)規(guī)模擴(kuò)大后，采購設(shè)備、施工、服務(wù)等環(huán)節(jié)有一定的議價空間；另一方面是通過規(guī)模化開發(fā)能夠統(tǒng)一設(shè)計、統(tǒng)籌安排織施工，提升建設(shè)效率，降低單位千瓦投資水平。

勞倫斯伯克利實(shí)驗室的一項研究表明，除了降低度電成本之外， 風(fēng)機(jī)規(guī)格的增大可以提高風(fēng)電對電力系統(tǒng)的價值，并提供其他“隱形”效益，包括輸電利用率提高帶來輸電費(fèi)用的降低，風(fēng)電輸出的穩(wěn)定性提高可以降低電力系統(tǒng)的平衡成本，風(fēng)電長期輸出的不確定性減少也將降低投資成本。

圖 單位投資的下降趨勢

2.1.2 我國海上風(fēng)電投資經(jīng)濟(jì)型分析

隨著項目規(guī)模擴(kuò)大，一方面，能夠增加開發(fā)商與海纜廠商及海纜敷設(shè)單位的議價空間；另一方面，由于規(guī)模擴(kuò)大后，遠(yuǎn)端風(fēng)電機(jī)組與海上升壓站的距離增加，海纜投資上升。

送出海纜：當(dāng)采用規(guī)模化方式開發(fā)海上風(fēng)電場時，隨著開發(fā)規(guī)模增大，一方面，能夠增加開發(fā)商與海纜廠商及海纜敷設(shè)單位的議價空間；另一方面，由于規(guī)模擴(kuò)大后，送出海纜所能承受的容量達(dá)到極限，需視規(guī)模增加送出海纜的回路數(shù)，因而增大了海纜投資。

圖 場內(nèi)集電線路造假與開發(fā)規(guī)模關(guān)系 / 送出海纜造價與開發(fā)規(guī)模關(guān)系

“十四五”期間風(fēng)電行業(yè)有望保持年均40-50GW新增裝機(jī)需求。風(fēng)電有望進(jìn)入“退補(bǔ)-行業(yè)爭相降本-刺激需求-行業(yè)競爭加劇-降本”的正向循環(huán)，進(jìn)入高速成長期，疊加碳中和的國家戰(zhàn)略目標(biāo)，陸上風(fēng)電以及消納問題更容易得到解決的海上風(fēng)電有望在“十四五”期間實(shí)現(xiàn)高速增長。

根據(jù)國家發(fā)改委能源研究所發(fā)布的《中國風(fēng)電發(fā)展路線圖2050》報告，我國水深5-50米海域的海上風(fēng)能資源可開發(fā)量為5億千瓦，50-100米的近海固定式風(fēng)電儲量2.5億千瓦，50-100米的近海浮動式風(fēng)電儲量12.8億千瓦，遠(yuǎn)海風(fēng)能儲量9.2億千瓦。

圖 海上風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈降本詳情

我國海上風(fēng)電資源主要集中于東南沿海地區(qū)，鄰近電力負(fù)荷中心，便于就近消納，可謂是消納路徑與資源稟賦兼?zhèn)洹Ｍ瑫r，結(jié)合過往各沿海省份能源發(fā)展規(guī)劃對于海上風(fēng)電發(fā)展的重視，部分沿海省份海上風(fēng)電裝機(jī)量呈現(xiàn)快速增長。截至2020年底，國內(nèi)海上風(fēng)電裝機(jī)量達(dá)到約900萬千瓦。2015-2020年，海上風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模的復(fù)合增速為55.2%，遠(yuǎn)高于同期陸上風(fēng)電的16%。

與其他可再生能源類型相比，風(fēng)電，尤其是海上風(fēng)電，項目的投資額及周期相對較長，因此設(shè)計合理的扶持政策能夠降低投資風(fēng)險并提高收益的穩(wěn)定性。在歐洲和亞洲市場，如德國、荷蘭、中國、日本、越南等，海上風(fēng)電政策正在從固定上網(wǎng)電價(FiT)向競爭性機(jī)制轉(zhuǎn)型。

在美國，稅收刺激政策則應(yīng)用于海上風(fēng)電領(lǐng)域，包括投資稅抵扣(ITC)和生產(chǎn)稅抵扣(PTC)。在新興市場中，海上風(fēng)電項目的投資往往要依靠國際資本，所以政策的透明度和穩(wěn)定性至關(guān)重要。

2.2 商業(yè)模式分析：以歐洲海上發(fā)電先進(jìn)行業(yè)模式分析2.2.1 歐洲海上風(fēng)電發(fā)展與成本控制

圖 歐洲海上風(fēng)電發(fā)展概況

圖 歐洲海上風(fēng)電發(fā)展歷史

2020年，從累計裝機(jī)量來看，德國的風(fēng)能裝機(jī)份額排名歐洲第一，達(dá)29%，其次是西班牙、英國，累計裝機(jī)量份額分別為12%、11%；從新增裝機(jī)量來看，2020年，荷蘭新增裝機(jī)量最大，份額占比達(dá)14%；其次是德國、挪威和西班牙，份額占比均達(dá)10%以上。

2.2.2 Experian + amazon = Amazon Aurora

從風(fēng)電需求情況來看，2020年，在歐盟的電力消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，風(fēng)電占比約15%；從歐洲各國的風(fēng)電消費(fèi)量占比來看，丹麥、愛爾蘭的風(fēng)電消費(fèi)占比較大，分別為48%、38%；其次是德國、英國、葡萄牙、西班牙和瑞典，這些國家的風(fēng)電消費(fèi)占比在20%-30%左右，此外，這些國家在歐洲風(fēng)電裝機(jī)量排名中靠前，同時葉片的變化也可以凸顯這一情況。

圖 葉片變化區(qū)間

圖 部分企業(yè)海上風(fēng)電成本構(gòu)成

2.2.3 海上風(fēng)電成本下降趨勢

圖 2012以來歐洲海上風(fēng)電電價走勢和未來展望

圖 單位均造價

根據(jù)國際可再生能源署的統(tǒng)計，自2010年以來全球海上風(fēng)電的度電成本以每年6.35%的將本速度累計下降了48%至8.4美分/千瓦時，約合人民幣0.54元/千瓦時。

根據(jù)歐洲當(dāng)前在建項目的上網(wǎng)電價， 以及國內(nèi)2022年以后平價項目的上網(wǎng)電價估算未來5年海上風(fēng)電的度電成本還將進(jìn)一步下降50%至最低4.2美分/千瓦時，約合人民幣0.27元，年化降本速度提升至13%。

1/ 成本下降的原因探究

• 風(fēng)機(jī)臺數(shù)下降減少了風(fēng)電機(jī)組基礎(chǔ)和施工安裝的工作量，并降低了后期運(yùn)維費(fèi)用；

• 風(fēng)機(jī)排布距離提高，海底電纜電壓等級提升增強(qiáng)了電力輸送能力，并降低了損耗；

• 更大更先進(jìn)的風(fēng)電設(shè)備運(yùn)輸船可減少來往港口的次數(shù)，進(jìn)一步降低了安裝成本；

• 海上作業(yè)裝備與技術(shù)進(jìn)步大幅降低遠(yuǎn)海的施工建設(shè)成本。

2/ 產(chǎn)業(yè)規(guī)模化發(fā)展

產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)如風(fēng)電機(jī)組制造和安裝、風(fēng)電機(jī)組基礎(chǔ)施工、海上升壓站、海底電纜等技術(shù)及產(chǎn)業(yè)不斷成熟并實(shí)現(xiàn)規(guī)模化發(fā)展；成熟的港口基礎(chǔ)設(shè)施為海上風(fēng)電安裝船提供了更好的靠泊條件，并為設(shè)備預(yù)裝配提供更大的堆場，推動了海上風(fēng)電制造、安裝和維護(hù)成本的降低。

規(guī)模化形成協(xié)同效應(yīng)，歐洲大型能源集團(tuán)已初步在北海區(qū)域形成項目集群，新建項目與相鄰的投產(chǎn)項目之間能夠形成協(xié)同效應(yīng)，共享人員、運(yùn)維基地、辦公場所、倉庫、運(yùn)維船只、直升機(jī)以及第三方服務(wù)費(fèi)用等，運(yùn)營成本隨之降低。

行業(yè)集中度提高行業(yè)領(lǐng)先者利用自身市場、技術(shù)和資金優(yōu)勢，在工程建設(shè)、設(shè)備采購、運(yùn)行維護(hù)等招投標(biāo)中擁有強(qiáng)大的談判能力，進(jìn)而在電價競標(biāo)中取得優(yōu)勢。

圖 全國海上風(fēng)電歷史走勢最未來展望

2.3 技術(shù)發(fā)展，以海底電纜為例

圖 我國海底電纜市場展望（基于政策規(guī)劃）

我國當(dāng)前關(guān)于海上風(fēng)電的規(guī)劃包括十四五各地方建設(shè)規(guī)劃（40GW以上），以及全國中長期海上風(fēng)電資源修編（100GW）；我們假設(shè)2025年我國海上風(fēng)電吊裝 容量可達(dá)到12GW，對應(yīng)海底電纜市場需求從今年的128億元增長到288億元；十四五期間我國繼續(xù)保持規(guī)模化、深遠(yuǎn)海的開發(fā)模式，海底電纜的需求在2030年 可達(dá)到540億元，對應(yīng)年新增吊裝容量18GW。

歐盟委員會在2020年11月提出到2030年歐洲海上風(fēng)電累計裝機(jī)從目前的24.2GW增加到105GW以上，到2050年增加到400GW的宏偉目標(biāo)（包括英國和挪威）。

隨著歐洲海上風(fēng)電裝機(jī)容量的逐年增長，歐洲海底電纜市場需求也逐年遞增。在2030年之前單位GW對應(yīng)的海底電纜投資額還將隨著深遠(yuǎn)海的發(fā)展趨勢而小幅增加。預(yù)測歐洲海底電纜市場年產(chǎn)值將從2021年大約114億元增加到2035年前后的650億元以上，并持續(xù)到2045年前后。

圖 海上風(fēng)電新裝機(jī)預(yù)測

根據(jù)國際能源署的測算，遠(yuǎn)海深水區(qū)蘊(yùn)藏巨大潛在資源：歐洲60米或以上水深的潛在風(fēng)資源量為4000GW，幾乎是淺水區(qū)潛力的兩倍，在美國深水區(qū)的海上風(fēng)電 潛力估計為2450GW，日本為500GW，分別占這些國家海上潛在風(fēng)能資源總量的60%和80%。

圖 新增裝機(jī)量

圖 市場份額分析

圖 專利企業(yè)分類

2.4 政策監(jiān)管

中國風(fēng)電行業(yè)的主管部門為中華人民共和國工業(yè)和信息化部。

未來隨著風(fēng)機(jī)大型化發(fā)展，海上風(fēng)機(jī)的單位kW成本和售價將快速下降，因此參考價格和銷量的綜合因素，我們預(yù)測2022年-2025年我國平價海風(fēng)階段風(fēng)機(jī)市場規(guī)模將從192億元增長到432億元，復(fù)合增速為31%；同期海外市場產(chǎn)值從690億元增長到1368億元，復(fù)合增速為26%。

考慮到我國大量企業(yè)為海外海上風(fēng)機(jī)提供零部件，我國海上風(fēng)電零部件出口市場規(guī)模將從126億元增長到292億元。我國在全球海上風(fēng)機(jī)市場的國產(chǎn)化空間將從2022年的378億元提升至924億元，年均復(fù)合增速35%，因此成本變化需要監(jiān)管原則輔助。

第三章 行業(yè)估值、定價機(jī)制和全球龍頭企業(yè)3.1 行業(yè)綜合財務(wù)分析——風(fēng)電系統(tǒng)3.1.1 財務(wù)及估值指標(biāo)

3.1.2 指數(shù)化分析

行業(yè)估值方法可以選擇市盈率估值法、PEG估值法、市凈率估值法、市現(xiàn)率、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF現(xiàn)金流折現(xiàn)估值法、NAV凈資產(chǎn)價值估值法等，這里著重呈現(xiàn)市凈率估值法。

圖 指數(shù)化分析

3.1.3 盈利預(yù)測及估值

圖 指數(shù)回報統(tǒng)計

圖 歷史PE/PB

表 市場表現(xiàn)對比

信息來源：千際投行、資產(chǎn)信息網(wǎng)、WIND

3.2 以明陽風(fēng)電為例研究主營業(yè)務(wù)收入[MY.N]

3.3 價格驅(qū)動機(jī)制：基于招標(biāo)設(shè)計

我國風(fēng)電產(chǎn)業(yè)發(fā)展經(jīng)過了盲目定價、區(qū)域定價、招標(biāo)定價和標(biāo)桿電價四個階段。在盲目定價階段，為了擴(kuò)大風(fēng)電市場，我國開始嘗試實(shí)施各種價格政策，但此階段制定的風(fēng)電價格欠缺公平合理性。在區(qū)域定價階段。各地審批的風(fēng)電價格差異很大，各不相同。

在招標(biāo)電價階段，風(fēng)電生產(chǎn)商為了搶得中標(biāo)資格，過渡降低風(fēng)電價格，進(jìn)行惡性競爭。嚴(yán)重阻礙了我國風(fēng)電產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展。在分區(qū)域標(biāo)桿定價階段。補(bǔ)充和完善了原有的風(fēng)電價格政策，進(jìn)一步規(guī)范了風(fēng)電電價的管理。增加風(fēng)電投資商開發(fā)風(fēng)能責(zé)源的積極性，從而激勵其降低風(fēng)電成本，提高了管理水平，標(biāo)志著我國風(fēng)電產(chǎn)業(yè)進(jìn)入了新的發(fā)展階段。

圖 風(fēng)電價格投標(biāo)趨勢

圖 近期風(fēng)電組招標(biāo)價格

從全行業(yè)成本下降的角度來看：

• 技術(shù)進(jìn)步推動機(jī)組大型化發(fā)展；

• 風(fēng)機(jī)臺數(shù)下降減少了風(fēng)電機(jī)組基礎(chǔ)和施工安裝的工作量，并降低了后期運(yùn)維費(fèi)用；

• 風(fēng)機(jī)排布距離提高，海底電纜電壓等級提升增強(qiáng)了電力輸送能力，并降低了損耗；

• 更大更先進(jìn)的風(fēng)電設(shè)備運(yùn)輸船可減少來往港口的次數(shù)，進(jìn)一步降低了安裝成本；

• 海上作業(yè)裝備與技術(shù)進(jìn)步大幅降低遠(yuǎn)海的施工建設(shè)成本。

• 產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)如風(fēng)電機(jī)組制造和安裝、風(fēng)電機(jī)組基礎(chǔ)施工、海上升壓站、海底電纜等技術(shù)及產(chǎn)業(yè)不斷成熟并實(shí)現(xiàn)規(guī)模化發(fā)展；

• 成熟的港口基礎(chǔ)設(shè)施為海上風(fēng)電安裝船提供了更好的靠泊條件，并為設(shè)備預(yù)裝配提供更大的堆場，推動了海上風(fēng)電制造、安裝和維護(hù)成本的降低。

• 規(guī)模化形成協(xié)同效應(yīng)，歐洲大型能源集團(tuán)已初步在北海區(qū)域形成項目集群，新建項目與相鄰的投產(chǎn)項目之間能夠形成協(xié)同效應(yīng)，共享人員、運(yùn)維基地、辦公場所、倉庫、運(yùn)維船只、直升機(jī)以及第三方服務(wù)費(fèi)用等，運(yùn)營成本隨之降低。；

• 行業(yè)集中度提高行業(yè)領(lǐng)先者利用自身市場、技術(shù)和資金優(yōu)勢，在工程建設(shè)、設(shè)備采購、運(yùn)行維護(hù)等招投標(biāo)中擁有強(qiáng)大的談判能力，進(jìn)而在電價競標(biāo)中取得優(yōu)勢；

3.4 行業(yè)風(fēng)險分析和風(fēng)險管理

圖 基于波動率的市場風(fēng)險分析

1/ 電網(wǎng)消納挑戰(zhàn)很大

7000多萬千瓦風(fēng)電加上光伏，相當(dāng)于過去3年電網(wǎng)對新能源消納的并網(wǎng)量。我們非常擔(dān)心“限電”會卷土重來，這需要引起行業(yè)關(guān)注。

2/ 搶裝工程與設(shè)備存在質(zhì)量隱患

由于搶裝需要，企業(yè)所有產(chǎn)能開足馬力，導(dǎo)致產(chǎn)品質(zhì)量魚目混珠。今年1月份，某些搶裝風(fēng)機(jī)就開始暴露出質(zhì)量問題，未來行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展面臨巨大挑戰(zhàn)。

3/ 存在產(chǎn)能過剩風(fēng)險

搶裝加快零部件國產(chǎn)化替代步伐，產(chǎn)業(yè)鏈上下游快速繁榮，這本是利好消息，但未來幾年能否繼續(xù)保持較大需求和產(chǎn)量仍未知，需引起警惕。

“碳中和”目標(biāo)對新能源行業(yè)的利好史無前例。據(jù)不完全統(tǒng)計，近期主要電力央企“十四五”新能源投資計劃已超過5億千瓦，平均每年超過1億千瓦，這還不包含一些地方國企和電力投資企業(yè)的投資規(guī)劃，巨大市場確實(shí)令人振奮。

但不容忽視的是，風(fēng)機(jī)低質(zhì)、低價情況可能蔓延。在過去兩個月投標(biāo)中，有些項目的風(fēng)機(jī)價格已下探到2700元/千瓦左右。對開發(fā)商來講，低價短期內(nèi)雖然可降低度電成本，但如果把全生命周期系統(tǒng)及質(zhì)量風(fēng)險算進(jìn)去，卻得不償失。價格戰(zhàn)對行業(yè)長期發(fā)展非常不利。

風(fēng)電在短期內(nèi)仍面臨土地和消納的挑戰(zhàn)。中國雖土地資源豐富，但事實(shí)上，在具體項目開發(fā)中，由于需要考慮眾多因素，找到合適機(jī)位并不容易。

目前，風(fēng)電回歸“三北”勢頭猛烈，內(nèi)蒙古、甘肅、新疆、東北三省成為央企等大開發(fā)商爭奪的熱點(diǎn)，但速度過快會導(dǎo)致后期消納問題暴發(fā)。為此，我們呼吁加快中東南部分散式風(fēng)電發(fā)展，讓它成為中國風(fēng)電規(guī)模化發(fā)展重要補(bǔ)充。還要降低中東南分散式風(fēng)電開發(fā)門檻，理順關(guān)鍵環(huán)節(jié)，引入備案制，提高建設(shè)效率。

其次建議加碼海上風(fēng)電省補(bǔ)。只有海上風(fēng)電規(guī)模化發(fā)展，才能從根本上解決我國經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)、電力負(fù)荷大省清潔能源轉(zhuǎn)型需求。廣東省補(bǔ)出臺后，靜態(tài)收益來看，一度電相當(dāng)于補(bǔ)貼2~3分錢；動態(tài)收益來看，可能有4~5分錢。但這離海上風(fēng)電平價還有很大差距，希望各省份加大對海上風(fēng)電補(bǔ)貼，在國補(bǔ)取消后，扶上馬再送一程。

呼吁盡快明確儲能身份。新能源在電源側(cè)配備電化學(xué)儲能是未來發(fā)展趨勢，但如果只作為簡單配套，則無法充分發(fā)揮價值，只有讓儲能參與到電力交易中，才符合長期市場導(dǎo)向，否則現(xiàn)有源網(wǎng)荷儲一體化模式很難盈利。另外，特別提醒行業(yè)高度關(guān)注儲能安全，目前電化學(xué)儲能行業(yè)剛剛起步，產(chǎn)品質(zhì)量良莠不齊，技術(shù)差異非常大，為未來埋下安全隱患。

3.5 競爭分析——基于波特五力模型：基于海上風(fēng)機(jī)吊裝市場競爭

圖 波特五力模型

3.5.1 供應(yīng)商的議價能力較強(qiáng)

圖 我國海上風(fēng)機(jī)吊裝市場競爭格局(MW)

一是勞動力價格上漲。對于風(fēng)電發(fā)電企業(yè)，由于掌握高科技技術(shù)的人力資源匱乏，近幾年人力資源價格持續(xù)上漲。因此，這是增加風(fēng)電企業(yè)發(fā)電成本的一個重要因素。 

二是企業(yè)固定資產(chǎn)投入增加。拿江蘇新電來說，由于國家“上大壓小”的政策指導(dǎo)，使得公司330MW機(jī)組在江蘇省節(jié)能調(diào)度排序中的位置后移，結(jié)果可能成為為電網(wǎng)的備用調(diào)峰機(jī)組，實(shí)際發(fā)電時間無法保證。2011 年江蘇新電新增建設(shè)2 臺1000MW 發(fā)電機(jī)組，加大了企業(yè)的運(yùn)營成本。 

三是管理成本提高。風(fēng)電企業(yè)的管理方式較為復(fù)雜，成本較高。 

四是風(fēng)電機(jī)組的發(fā)電效率較低。數(shù)風(fēng)電企業(yè)風(fēng)電能機(jī)組的發(fā)電效率較低，造成風(fēng)電機(jī)組損耗的浪費(fèi)，成本上升。

3.5.2 購買者的議價能力較弱

電力產(chǎn)品的購買者一般可以分為一級購買者如電網(wǎng)公司、二級購買者如工業(yè)企業(yè)與居民。電力產(chǎn)品購買者的議價能力很低，原因有：第一，作為工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)、居民生活的電力產(chǎn)品是一種必需品，充足的電能是保障國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要條件，因此電力價格彈性幅度較小；第二，電價市場化程度不高，受市場因素波動影響小，電價統(tǒng)一由國家發(fā)改委制定，購買者一般沒有與供電商直接議價的權(quán)利。

3.5.3 新進(jìn)入者的威脅

與其他行業(yè)相比，風(fēng)電行業(yè)的資金密集型與技術(shù)密集型的特征，對于進(jìn)入風(fēng)電行業(yè)的企業(yè)而言具有較高的門檻。

第一個是來自政府方面的門檻。電能作為生產(chǎn)生活中比不可少的能源，與國家能源的長期發(fā)展戰(zhàn)略密切相關(guān)。風(fēng)電行業(yè)的發(fā)展受到國家能源局的嚴(yán)格控制，具有行業(yè)從業(yè)資格和許可證的企業(yè)才能從事風(fēng)電生產(chǎn)。

1. 風(fēng)電產(chǎn)業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)所帶來的門檻。新進(jìn)入的風(fēng)電企業(yè)需要面臨的一個巨大考驗，那就是要投入巨額的資金與現(xiàn)有風(fēng)電企業(yè)展開激烈的市場占有率爭奪，或者由于資金的有限，僅能在規(guī)模以下生產(chǎn)，加上成本無法降低，必然在競爭中處于不利地位。這些都會給風(fēng)電企業(yè)產(chǎn)生很大的壓力。

2. 由于資本需求產(chǎn)生的門檻。近年來，國家不斷提高了風(fēng)電行業(yè)的進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)，隨之而來的是，進(jìn)入風(fēng)電行業(yè)啟動資金上的水漲船高。建設(shè)一系列符合要求的廠房和購買生產(chǎn)線，使得資金的需求量越來越高。然而，雖然進(jìn)入風(fēng)電行業(yè)存在重重壁壘，但由于我國人口眾多，能源消費(fèi)市場潛力巨大，且能源產(chǎn)業(yè)回報利潤豐厚，近年來，一些實(shí)力雄厚的大集團(tuán)公司，例如華瑞集團(tuán)、國電聯(lián)合動力、金風(fēng)科技股份有限公司等紛紛控股收購風(fēng)電企業(yè)；國外更多的風(fēng)電巨頭如Vestas、GE等公司也試圖通過獨(dú)資或合資的方式進(jìn)入我國風(fēng)電能源領(lǐng)域。新的進(jìn)入者使整個風(fēng)電行業(yè)的競爭變得更為激烈。

3.5.4 替代品的威脅較小

作為新能源產(chǎn)業(yè)的風(fēng)電行業(yè)，不僅會受新能源行業(yè)的競爭，并且整個電力行業(yè)也會受其他能源供應(yīng)者的挑戰(zhàn)。其他能源供應(yīng)者，如煤氣、天然氣、石油、氫能等具有與電能相似或類似能源的商品的提供可直接或間接地替代電力能源，導(dǎo)致整個風(fēng)電行業(yè)的購買力，對電力行業(yè)同時也構(gòu)成了一定的挑戰(zhàn)。

3.5.5 同業(yè)競爭者的競爭程度較強(qiáng)

行業(yè)中現(xiàn)有企業(yè)的競爭包括國內(nèi)風(fēng)電企業(yè)與國外風(fēng)電企業(yè)之間的競爭。我國風(fēng)電裝機(jī)容量以近90%的年均增速急速擴(kuò)張，并在2012年躍升成為全球第一大風(fēng)電大國。同時風(fēng)機(jī)設(shè)備制造企業(yè)也一擁而上，在2009年形成了超過80家整機(jī)企業(yè)。

如全球最大的風(fēng)電設(shè)備制造商丹麥維斯塔斯公司，擁有世界領(lǐng)先的風(fēng)機(jī)研發(fā)、制造、銷售技術(shù)。自2005年以來，已累積增資五次，投資額高達(dá)3.63億美元。國外風(fēng)電巨頭憑借在資金和技術(shù)等方面的優(yōu)勢，正逐步擴(kuò)大在我國風(fēng)電領(lǐng)域的影響力，成為了我國風(fēng)電企業(yè)的強(qiáng)有力的競爭對手。

3.6 中國、世界企業(yè)重要參與者

1/ 明陽風(fēng)電

明陽智慧能源集團(tuán)股份公司（股票簡稱：明陽智能，股票代碼：601615）成立于2006年，總部位于中國廣東中山，前身為廣東明陽風(fēng)電產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司。作為全球化清潔能源整體解決方案提供商，明陽致力于能源的綠色、普惠和智慧化，業(yè)務(wù)涵蓋風(fēng)能、太陽能產(chǎn)業(yè)，位居全球新能源企業(yè)500強(qiáng)前列，全球海上風(fēng)電創(chuàng)新排名第一位，正奮力打造全球知名的千億級新能源產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。

2/ 上海電氣

上海電氣集團(tuán)股份有限公司（Shanghai Electric Group Company Limited），簡稱上海電氣，是中國機(jī)械工業(yè)銷售排名第一位的裝備制造集團(tuán)。公司前身為上海電氣集團(tuán)有限公司。經(jīng)有限公司2004年9月8日召開的第五次股東會決議同意，并經(jīng)上海市人民政府（滬府發(fā)改審[2004]第008）《關(guān)于同意設(shè)立上海電氣集團(tuán)股份有限公司的批復(fù)》批準(zhǔn)，由有限公司全體股東作為發(fā)起人，按《公司法》有關(guān)規(guī)定將有限公司整體變更為上海電氣集團(tuán)股份有限公司。

3/ 遠(yuǎn)景能源

遠(yuǎn)景能源有限公司于2008年03月19日成立。2020年9月10日，2020中國民營企業(yè)500強(qiáng)榜單發(fā)布，遠(yuǎn)景能源有限公司位列第434位，營業(yè)收入2318532萬元。2021年9月，入選“2021年中國民營企業(yè)500強(qiáng)”榜單，排名第216位。

第四章 未來行業(yè)展望

2020年底開始，風(fēng)電行業(yè)價格戰(zhàn)趨勢越發(fā)明顯。其中最具標(biāo)志性的事件是，2020年12月15日，在華能集團(tuán)北方上都600MW的風(fēng)電項目中，三一重能5MW機(jī)組報出3101/KW含塔筒錨栓的歷史低價。此舉引發(fā)行業(yè)熱議。對此前的兩輪價格戰(zhàn)，行業(yè)依然心有余悸，部分廠商表示，低價競爭屬于擾亂市場的惡意競爭。最終會損害行業(yè)，沒有贏家。但也有專業(yè)人士表示，今年行業(yè)告別補(bǔ)貼，降價是必然趨勢。

“碳中和”目標(biāo)提出，新能源產(chǎn)業(yè)迎來倍增的黃金時代，對此，沒有人提出異議。“新能源產(chǎn)業(yè)要從小池塘走向太平洋。”遠(yuǎn)景能源高級副總裁田慶軍表示。然而，在到達(dá)太平洋之前，風(fēng)電產(chǎn)業(yè)依然要跨過各種漩渦和暗礁。價格戰(zhàn)只是其中之一。抓住歷史的機(jī)遇，不僅在于市場廝殺的勇氣，還考驗一個行業(yè)的智慧。

2021年開始，新能源產(chǎn)業(yè)告別十多年的補(bǔ)貼。產(chǎn)業(yè)的發(fā)展只能依靠技術(shù)創(chuàng)新和商業(yè)力量。目前，如何實(shí)現(xiàn)平價落地，是風(fēng)電行業(yè)面臨的大考之一。特別是海上風(fēng)電，短期內(nèi)挑戰(zhàn)巨大。田慶軍表示，以沿海主要省份火電標(biāo)桿電價為平價標(biāo)準(zhǔn)，海上風(fēng)電短期內(nèi)整體實(shí)現(xiàn)平價的難度非常大。以江蘇和山東近海為例，假如初始投資降到12000元/千瓦，發(fā)電小時數(shù)達(dá)到3500小時，度電成本可降至0.37元/千瓦時左右，才可以勉強(qiáng)滿足開發(fā)商平價收益率要求。目前離這一目標(biāo)還有不小差距。

對于后平價時代，行業(yè)認(rèn)為，投資收益保障需要充分開放的電力市場。而在國內(nèi)，電力及能源的商品屬性之上籠罩著濃重的政治色彩；同時，風(fēng)光儲氫等新的模式正在愈演愈烈地上演，但商業(yè)的邏輯尚未跑通。在2020年北京風(fēng)能展上提出《風(fēng)能北京宣言》，《宣言》指出在“十四五”規(guī)劃中保證年均新增裝機(jī)5000萬千瓦以上，2025年后，中國風(fēng)電年均新增裝機(jī)容量應(yīng)不低于6000萬千瓦。到2030年，中國風(fēng)電累計裝機(jī)容量至少達(dá)到8億千瓦，到2060年至少達(dá)到30億千瓦。而且在去年的搶裝中，行業(yè)所有產(chǎn)能開足馬力，產(chǎn)品質(zhì)量魚目混珠。2021年1月份開始，已經(jīng)有去年搶裝的風(fēng)機(jī)開始暴露產(chǎn)品質(zhì)量問題，未來行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展面臨巨大的挑戰(zhàn)。

供應(yīng)鏈企業(yè)深度參與整機(jī)的研發(fā)與制造，能夠更高效地壓縮樣品開發(fā)、樣機(jī)試驗、市場批量化整個過程的周期。同時，供應(yīng)鏈廠商提出零部件標(biāo)準(zhǔn)化設(shè)計需求，有利于產(chǎn)能提升和降低成本。隨著2021年陸上風(fēng)電補(bǔ)貼的取消，以及2022年海上風(fēng)電補(bǔ)貼的取消。未來幾年內(nèi)國內(nèi)風(fēng)機(jī)市場的需求量無疑會有一個明顯的下跌趨勢。那么產(chǎn)業(yè)鏈的快速繁榮遇到需求的裹足不前，很可能會從好事變成壞事，產(chǎn)能過剩的風(fēng)險需要引起行業(yè)重視。

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