講好資本故事，正成為蔚來汽車融資“續命”的法寶之一。

 

如果進展順利，蔚來汽車創始人、董事長兼CEO李斌將在4月底再度現身安徽省合肥市，簽署蔚來汽車中國總部（以下簡稱“蔚來中國”）落地合肥的最終協議。

 

根據雙方簽署于2月25日的合作框架協議，合肥市會牽頭組織對蔚來中國項目進行戰略投資，約定投資金額不少于100億元，用于公司研發、市場體系的建立和運營，并打造以合肥為中心的中國總部運營體系。

 

作為“人民幣融資策略”的重要組成部分，蔚來汽車及李斌曾將類似的故事版本講給北京亦莊（北京經濟技術開發區）。2019年5月28日，蔚來汽車宣布，公司與北京亦莊國際投資發展有限公司（以下簡稱“亦莊國投”）簽訂了框架協議，通過設立新的實體“蔚來中國”等方式換取亦莊國投100億元現金投資。同時，蔚來汽車在2019年10月對外宣布“正與湖州市吳興區洽談一筆超50億元的融資意向，同時將落戶20萬輛年產能的工廠”，但最終均無果而終。

 

4月16日，蔚來汽車方面在發給《中國經營報》記者的書面回復中表示，公司與合肥市簽署的框架協議正在進行細化，爭取早日落地。公司將繼續與北京亦莊討論各種可能的合作，但關于湖州市吳興區的投資傳聞，并沒有更多內容可以分享。

 

李斌是一個會講故事的人，這也成為蔚來汽車融資進展跑贏“燒錢”速度的重要保證。但故事講得好壞，歸根到底還要靠公司經營業績和盈利能力說話。在中概股頻遭圍獵、火燒連營的“中場戰事”中，背靠合肥“大樹”的蔚來汽車能否獨善其身，續寫與時間賽跑的“資本包裝術”？

 

 

在資金壓力增大的現實困境面前，背靠地方政府資本、與地方政府捆綁合作成為造車新勢力“囤糧過冬”的普遍選擇。對于蔚來汽車來說，也急需注入一劑“強心針”，以緩解現金流危機，提振資本市場和投資者信心。

 

根據合肥市政府官方發布的消息，蔚來中國項目計劃融資145億元，用于公司研發、市場體系建立和運營；同時規劃建設總部及研發基地（10億元）、第二生產基地（15億元）。不過，上述信息隨即被修正為“項目計劃融資超百億元”。

 

作為回報，李斌向合肥描繪下“蔚來中國落戶合肥5年內將打造一個千億產值的龍頭產業”圖景，同時加速合肥新能源汽車集群發展，引領帶動安徽新能源汽車產業進入全國第一方陣。其中，蔚來中國2020年預計上市3款車型，營收148億元；2024年將上市6~8款車型，營收1200億元。2020~2025年總營收4200億元，總稅收78億元，2025年前在科創板上市。

 

蔚來汽車2019年財報披露的數據顯示，公司全年累計總收入78.25億元，同比增長58%。這也意味著，蔚來汽車向合肥“對賭”的營收目標將在2020年和2024年分別比2019年實現近乎翻番和增長逾15倍。

 

據李斌透露，雙方自今年元旦后開始加緊會談。根據框架協議的約定，雙方將組建一個專門的工作組，在兩個月內完成最終的投資協議簽署。安徽省和合肥市政府將從再融資和產業落地等方面，對蔚來汽車進行全面支持。

 

合肥市發改委一位工作人員在接受本報記者采訪時也表示，在雙方簽署框架協議后，市里對項目的落地工作非常重視，要求力爭實現項目早日落戶，以加快完善合肥市新能源汽車產業鏈條，提升新能源汽車產業競爭力。

 

“在3月份的重點工作中，就包括跟蹤蔚來汽車等重大項目，爭取安徽省發改委對蔚來中國項目的支持等內容。”上述工作人員告訴記者。

 

對于選擇合肥的理由，蔚來汽車方面在書面回復中給出了4條“官方”說法：經過近20年的發展，安徽已經成為汽車制造行業的重鎮，也正是因為安徽省有非常好的產業基礎，才促成此次合作框架協議的簽署；合肥在“長三角一體化”的區域經濟優勢，有利于公司在“長三角”地區高效進行產業布局，同時開放的營商環境也很適合公司長期發展；蔚來汽車已在合肥進行了深度的產業布局，中國總部落戶合肥有利于運營效率的提升以及長期的穩定發展；江淮蔚來先進制造基地的良好運作，為蔚來汽車在合肥的發展奠定了基礎，事實證明這種制造合作模式非常成功。

 

而李斌在接受媒體采訪時給出的理由更直白——落實人民幣融資策略。李斌表示，蔚來汽車之所以將中國總部項目設在合肥，一方面是吸引投資人，落實公司的人民幣融資策略；另一方面是結合自身需求進行更加合理的產業布局。

 

按照李斌的規劃，蔚來汽車設立新實體蔚來中國，將有助于在中國地區融資。蔚來汽車擁有蔚來中國的控股權和控制權。“公司在海外上市已經打通了美元的融資通道，我們希望能夠打通人民幣的融資通道，以滿足將來研發車型、拓展市場所需要的更多資金，并且將來幾年內保持兩個通路。”李斌表示。

 

一位不愿具名的業內人士也告訴記者，李斌在資本市場沉淀多年，在品牌塑造和市場融資方面堪稱“高手”，但通過品牌、規劃及自身商譽、人脈為公司融資做背書的同時，還需要展現持續發展的能力。

 

“造車新勢力在持續虧損燒錢的初創階段，只能用品牌講故事，用規劃做對賭，這也成為蔚來汽車向地方政府和資本市場‘畫餅’的最佳工具，而蔚來汽車豪華、高端的品牌地位更能滿足資本市場對市夢率（即離奇高的市盈率）的追求。”上述業內人士表示。

 

 

與合肥簽署框架協議并不意味著蔚來汽車可以高枕無憂，類似的戲碼曾先后在北京亦莊和湖州吳興上演。

 

記者梳理發現，蔚來汽車此次與合肥市簽署框架協議的“資本包裝術”是北京亦莊版本的延續。2019年5月28日，蔚來汽車宣布與亦莊國投簽訂了框架協議。根據協議，蔚來汽車將在北京經濟技術開發區設立新的實體蔚來中國，并向其注入特定的業務和資產。而亦莊國投將通過其指定的投資公司或聯合其他投資方對蔚來中國以現金方式出資人民幣100億元，以獲取持有蔚來中國的非控股股東權益。此外，亦莊國投也將協助蔚來中國建設或引進第三方共同建設蔚來中國先進制造基地，生產公司二代平臺車型。

 

這一天，正是蔚來汽車公布2019年第一季度財報的日子。財報顯示，蔚來汽車實現營收16.3億元，環比下降52.5%；凈虧損26.236億元，環比減少25.1%；銷量方面，蔚來ES8交付3989輛，相比2018年第四季度的7980輛下降50%，汽車銷售額15.352億元，環比下降54.6%。

 

此前，蔚來汽車股價創下歷史新低至3.86美元，相較上市時的6.26美元近乎腰斬。此外，受制于蔚來ES8銷量下滑，公司持續虧損并在美國先后卷入3起集體訴訟。身處內憂外患困局的蔚來汽車急需包裝新的資本故事提振股價和投資者信心。

 

隨后的7月24日，一家名為“蔚來汽車科技有限公司”的企業在亦莊國投所在地北京經濟技術開發區注冊成立。國家企業信用信息公開系統的數據顯示，該公司法定代表人、董事長為李斌，注冊資本達到70億元，將負責新能源汽車整車及相關零部件的技術開發、服務、轉讓和咨詢工作，同時負責汽車零部件的批發和銷售汽車等。

 

不過，蔚來汽車宣布達成合作后，亦莊國投對這起合作一直未進行確認或正面回應，其也并未出現在蔚來汽車科技有限公司的股東名單中，彼時也引發了業界對亦莊國投100億元投資落空的諸多猜想。

 

記者查詢國家企業信用信息公示系統發現，2019年11月1日，蔚來汽車科技有限公司被北京市市場監督管理局北京經濟技術開發區分局列入經營異常名錄，具體原因為“通過登記的住所或者經營場所無法聯系”。11月13日，蔚來汽車在官方微博發文稱，蔚來汽車科技有限公司尚未正式運營。隨后的11月20日，公司被移出經營異常目錄。

 

隨著與亦莊國投百億級投資再無下文，也讓這一資本故事最終演變為“蔚來汽車單方面宣布達成合作”的烏龍事件。對于項目進展，蔚來汽車方面告訴記者，將繼續與亦莊討論各種可能的合作。

 

同樣演變為“烏龍事件”的還有蔚來汽車與湖州市吳興區簽署的50億元融資計劃。2019年10月15日，有媒體報道稱，蔚來汽車正與浙江湖州市吳興區洽談一筆超50億元的融資意向，同時將在吳興區落戶一個20萬輛年產能的工廠。

 

網傳湖州市級文件顯示，吳興區引進蔚來汽車項目既是重大機遇，也面臨一定風險。吳興區和湖州市級有關部門要深入核實項目投資方的資質、牌照、實力等具體情況，準確研判項目的可行性，圍繞政策扶持、資金撥付、股權回購、風險防控等重點方面，進一步優化細化項目合作的具體條款，確保把項目風險控制在最低程度。

 

不過，這一振奮人心的消息，在喧囂僅一天后就因“評估風險過大”被畫上了休止符。10月16日，湖州市吳興區委宣傳部外宣辦負責人在接受本報記者采訪時明確表示，“我們目前沒有跟蔚來汽車簽訂任何框架協議，可能是蔚來汽車主動向外公布的，現在形勢不好為了提振市場和投資者信心。經過評估，我們認為投資風險過大，目前已經停止了繼續洽談。”

 

合肥市發改委產業協調處一位不愿具名的負責人也表示，目前合肥市與蔚來汽車簽署了框架協議，達成初步合作意向。對于項目的市場風險、投資權益、經濟結構占比等問題，將在后續具體合作商談中充分研究以規避風險。

 

 

在先后經歷北京亦莊和湖州吳興等地尋求政府投資未果后，落地合肥或許是蔚來汽車“沒得選”的選擇。

 

數據顯示，蔚來汽車最近4年在累計銷售34218輛車的同時，已累計虧損280余億元。其中，2019年公司累計虧損112.95億元，同比增長17.2%，同期公司共計銷售20565輛車，相當于“每賣一輛車要虧損54.93萬元”。

 

對于凈利潤虧損增長的原因，蔚來汽車方面在書面回復中表示，主要由于2019年交付車輛同比2018年增長81.2%。“我們目前的毛利為負，因此凈虧損相比2018年有所增加。隨著蔚來運營效率的不斷提升，2019全年銷售及管理費用僅比2018年同比微增2.1%。”

 

“同時公司一直堅持自主正向研發，2018年及2019年累計投入研發費用超過81億元人民幣，在全球范圍內可公開的申請中及已擁有專利達3800多項。”蔚來汽車方面表示，“我們相信技術上的投入與積累將幫助蔚來汽車在長期競爭中取得領先地位。公司有明確的利潤改善計劃，在2020年第一季度，組織優化和結構調整已取得一定成效，虧損預計環比將下降35%，全年虧損預計將持續下降。”

 

今年3月18日，李斌在2019年業績報告會上表示，提高毛利率是公司2020年的核心目標之一，有信心實現“第二季度毛利率轉正，年底毛利率達到兩位數”的目標。數據顯示，2019年公司全年毛利率為-15.3%， 同比2018年下降了10.1%。

 

“毛利率降低主要因為交付車輛結構的變化，以及發生在二季度的電池召回事件。”蔚來汽車方面表示，公司2020年一季度總計交付3838輛，超出其2019Q4財報指引的3400~3600輛的目標，對2020年有信心。公司將通過推出NIO Pilot等更具吸引力的選裝包，保持甚至提高整車平均售價；電池包降本；其他物料成本降低10%以及運營效率提升帶來的制造費用減少超過30%等措施提高毛利率。

 

日益緊繃的還有現金流壓力。在2019年財報中，蔚來汽車坦承，公司截至2019年12月31日的現金，不足以支持未來12個月持續經營所需的營運資本及流動性。公司持續經營取決于獲得足夠的外部股權或債權融資的能力。

 

此外，在資產負債表中，蔚來汽車面臨的包括短期借款、應付貿易、應付稅款、經營租賃負債等流動性負債總額高達94.99億元。

 

在實現融資和“燒錢”間的動態平衡中，蔚來汽車方面表示，公司正非常緊密地關注現金流的狀況，自2019年下半年起已經開始聚焦全方位的效率提升，效果會逐步體現在財報中。公司在一個月內已迅速完成3筆總計4.35億美元的可轉債融資，說明公司作為來自中國的高端電動車品牌，投資價值受到投資人認可。

 

值得注意的是，蔚來汽車還面臨著高管團隊持續動蕩的問題。根據公開信息，公司副總裁莊莉、聯合創始人兼執行副總裁鄭顯聰、首席財務官謝東螢、財務副總裁汪冬寧、用戶發展副總裁朱江、用戶中心副總裁趙昱輝、高級副總裁黃晨東等已陸續離職或即將離職。